棉纺织行业龙头企业，16H1业绩拐点初现。公司是我国棉纺织行业龙头企业，主要从事中高档棉纺织品的生产与销售。

公司主要产品包括纱线、坯布面料、色织面料及原棉，2015年，各项业务收入占比分别为49%、46%、2%及2%。产品销售以内销为主，2016H1占比87.65%。公司毛利率水平不断提升且处于行业领先位臵，2016年中期，毛利率达到19.5%，较2015年提升3.42个百分点。2016年中期，公司共实现营业收入18.24亿元,同比增加26.74%，归属于母公司净利润0.68亿元，同比增加60.22%。

多重利好叠加，公司迎来进一步增长空间。1）棉花价格上涨向终端传导，产品迎来量价齐升。公司上半年已经低价储备6万吨棉花库存，可满足下半年的生产需求，公司产业链相对较短，棉价上涨传导顺畅，目前终端纱线已提价10%，充分受益。2）公司大力拓展新疆区域产能布局，在国家大力扶植新疆纺织产业发展的基础上，公司将充分享受新疆地区各项补贴政策，进入补贴高速释放期；3）以往高产能利用率抑制公司发展，通过新增多个产能扩张项目，打开增长空间，有效增厚业绩；4）公司高管7月底以7.8元/股增持，表现出对公司发展的强烈信心。

定增拓展产业链，培育全新增长点。今年7月份，公司非公开发行1.09亿股，募集7.6亿元，用于年产3万吨高档针织面料项目和3000万件针织服装数字化加工项目的建设。公司现有产品链仅涵盖从纺纱到织布，有少量染整，总体上产业链较短，产品结构的附加值提升空间较小。新建针织面料及服装项目将实现产业链拓展，提升产品档次，助推公司从原棉收购加工到纺纱—织造—染整—服装全产业链的成形，培育全新的增长点。

盈利预测与估值。预计伴随着公司新增产能的逐渐投产，将带来销售收入的以及新疆政府补贴的快速增长，有效增厚业绩。

同时，公司定增拓展针织服装及面料，预计将于2017年带来业绩贡献。预计公司2016-2018年实现归属于母公司的净利润分别为2.01、2.67及3.03亿元，同比大幅增长71.74%、32.76%及13.38%，对应EPS分别为0.32、0.43及0.48元/股。参考相关可比公司，2016年的市盈率在14X-50X之间，考虑到公司未来三年的高成长性，给予公司2016年35XPE，对应目标价11.2元/股，买入评级。

风险提示：政府补贴收入不及预期、新增产能未顺利投产及销售受阻、棉花价格大幅波动。