服装类收入增速较快，年内开店数继续增加：公司上半年实现营收61.4亿元，同比增加20.2%，高于1H16订货会订单金额增长率。其中鞋类、服装的营收分别同比增加19.4%和22.5%，服装占收入比重提高0.9个百分点至49.3%。目前公司安踏店(含安踏儿童独立店)达8510家，FILA专卖店(含FILAKIDS独立店)共687家，预计年底，安踏店和FILA专卖店将分别达8600-8700家和700-750家，DESCENTE店将达5-10家，未来安踏、FILA的收入增速都将超30%，而电商营业收入增速将超50%。

　　新业务发展抬升费用率：上半年公司毛利同比上升23.5%至29.4亿元，整体毛利率提升1.3ppts至47.9%。公司推出更多高性价比的鞋类产品致鞋类毛利率下降0.7ppts.FILA贡献增加推动服装毛利率上升3.2ppts。经营开支方面，公司增加奥运营销致公司广告与宣传开支占收入比率同比上升0.2ppts。由于FILA业务仍处于拓展阶段，员工成本占收入比率同比上升0.4ppts。而销售成本增加则导致研发活动成本占销售成本比率下降0.8ppts。由于销售及分销开支和行政开支增速超过毛利增速，经营溢利率同比下降0.6ppts至24.2%，股东应占溢利率同比下降0.5ppts至18.4%，但股东应占溢利同比上升17.0%至11.3亿元。上半年，董事会宣派中期股息34港仙，派息率为65.2%。

　　观点：未来公司将结合品牌定位推广宣传旗下产品，除了已有品牌的营销外，还会发布一系列营销策略推广DESCENTE品牌。公司除在中国、日本成立研发设计中心，还计划在美国成立设计中心，为消费者打造优质产品。目前公司正在兴建自动化物流中心以配合多品牌及全渠道战略，提升发货速度，应对增长的商品需求。在国家政策扶持体育产业、居民健身意识提升的背景下，公司围绕单聚焦、多品牌、全渠道策略展开经营，我们看好公司FILA、DESCENTE新品牌，童装新品类和线上新渠道的快速增长。根据Bloomberg市场一致预期，2016公司全年收入、净利润分别同比上升17.3%和14.5%。当前公司股价对应2016年P/E为18倍，建议投资者适当关注。

　　风险提示：行业竞争加剧，新品销售不达预期，消费需求疲软。