投资要点

　　行情回顾：近一月中信纺织服装指数-6.03%，其中纺织制造和品牌服装分别0%和-7.16%，沪深300指数+2.28%。从估值上看，纺织制造/品牌服装PE环比分别+26.85%/+127.79%，达65/74倍。从个股表现上看，梦洁股份因C2M概念涨幅明显，进而带动家纺整体涨幅靠前，ST贵人、孚日股份、搜于特跌幅居前。

　　行业数据&资讯：

　　品牌服饰：4月服装消费环比改善，纺织品出口大幅反弹

　　内需：1-4月社会消费品零售总额同比下滑7.5%(环比收窄8.3PCTs)，其中纺服品类零售额同比-18.5%，增速环比/同比分别+16.3/-17.4PCTs，在疫情控制良好，生活、工作逐步恢复的情况下，需求环比改善。线上方面，穿着类网上实物商品销售额同比-12.0%，增速环比+3.1PCTs，同时阿里平台各服装品类销售额环比大幅提升，且除男装外，其他品类同比均恢复正增长，或受益于换季需求驱动，以及消费向线上转移所致。

　　出口：1-4月纺织服装累计出口增速为-12.1%，增速环比+7.6PCTs。分品类看，服装类/纺织类产品累计出口金额分别同比-25.0%/+1.7%，增速环比-1.7/+17.4PCTs。其中4月纺织品出口大幅反弹，主要受益于口罩、防护服等防疫物资出口的快速增长。

　　纺织制造：内外棉价企稳，棉花消费预期回暖

　　价格情况：截至2020年5月15日棉花328价格指数收于11515元/吨，单价环比/同比变动+43/-3676元；CotlookA价格指数收于65.9美分/磅，环比/同变动+2.5/-11.5美分。内外棉价环比企稳，主要因全球疫情逐步控制，部分国家开始复工，市场预期略有好转。

　　供需及库存情况：5月USDA预期2019/20年国内供需缺口较4月预期值扩大37.1至46.4万吨(较2018/19年缩小3万吨)，主要由于消费

　　需求预期回暖(+65.4万吨)，以及产量的下降所致(-16.3万吨)。同时期末库存相应-24.5万吨至742.9万吨，库销比-10.7PCTs至89.5%。

　　行业观点及投资建议：考虑疫情后居民健身意识提升，且国家鼓励全民健身，预计运动鞋服需求有望提升，建议关注多品牌全渠道布局，有望强者愈强的国内运动服饰龙头安踏体育(2020年30x)；经营稳健，且终端管理效率持续提升的地素时尚(2020年14x)；以及可持续受益于品牌/产品/渠道升级、新财年收入受疫情冲击较小，且低估值的中高端羽绒服龙头波司登(20/21财年15x)。