全球最大的棉纺织品制造商之一——天虹纺织集团有限公司（以下简称“天虹纺织”）近日发布公告称，公司拟向卖方购买WinnitexHoldings的全部已发行股本及浙江庆茂的全部股权，总代价约为13.5亿港元。

据悉，WinnitexHoldings主要从事投资控股，全资拥有庆业香港，庆业香港主要于香港从事销售、营销及开发棉质梭织面料。浙江庆茂主要于中国从事制造棉花以及混棉纱线、坯布、染整梭织面料。

截至2017年12月31日止年度，目标集团除税前及除税后未经审核备考合并溢利分别约为2.59亿港元及2.13亿港元。于2017年12月31日的未经审核备考合并资产净值约为18.8亿港元。

同日，公司全资附属天虹庆业同意向认购人魏志国及魏志华发行股份，相当于天虹庆业经扩大后股份的20%。魏志国将获委任为合营企业集团的董事兼董事总经理，初步任期为四年。

根据认购协议将进行重组，其后天虹庆业将成为目标集团、越南业务及尼加拉瓜业务的控股公司。认购事项完成后，天虹庆业将不再为公司直接全资附属公司，但仍为公司附属公司。

根据合营企业条款，天虹纺织向认购人授出认沽期权。认购人可于公司发生违约事件后任何时间或认购事项完成四周年后任何时间全权酌情行使认沽期权。

业内人士认为，上述交易完成后公司染整业务将在浙江、越南、尼加拉瓜均设有工厂。天虹纺织预计该交易将贡献9000万码新增染整产能。此外，借助魏氏家族的行业经验、网络、客户资源以及技术，预计天虹纺织的海外产能将赶上Winnitex的国内现有产能。

分析来看，天虹纺织此次不仅收购优势资源，更吸纳魏志国团队将包含越南、尼加拉瓜在内梭织染整业务进行统一管理，有利于发展此前公司相对弱势的梭织染整业务。考虑截至2018年上半年天虹纺织下游业务部署中坯布、针织面料业务、牛仔成衣业务已成体系，本次梭织业务迎来全新资源，有望进一步提升下游业务收入规模及盈利水平，从而提高天虹纺织整体的盈利体量及稳健性。

天风证券分析师吕明认为，天虹纺织通过收购整合扩大面料产能，未来盈利能力将逐步提升，天虹纺织于2017年3月收购年兴纺织公司相关资产，其中包括位于尼加拉瓜的梭织面料工厂，扩大公司面料业务的产能；同时公司在2017年底收购恒志剩余51%的股权（2016年5月第一次收购恒志49%的股权），主要从事天虹海河工业区建立针织面料及印染厂，与公司上下游业务形成一体化；同时2017年下半年越南北部梭织面料工厂进入试生产，进一步扩大面料产能。由此，2018年上半年面料业务的销售收入达到约人民币7.0亿元，同比增长244%。由于梭织面料业务还在起步阶段，毛利率目前只是低单位数，将整体面料业务的毛利率拉低至9.3%；但自产针织面料2018年上半年的毛利率为15.8%。吕明认为，在内部整顿提高生产及接单效率后，加上天虹纺织纵向一体化的产业链布局，面料业务的盈利能力在未来有望提升。

吕明判断，未来天虹纺织的产业链延伸将分为三个部分：

1）公司与常州华利达的合资公司将主攻外套业务，帮助天虹培育制衣工人，并介绍日本客户；

2）年兴纺织将主要承担公司下游牛仔裤业务的拓展，尽快探索出主打产品；

3）海河工业园的印染工厂将作为中间环节的试点工厂，最终将为工业园引入更多的中游环节合作企业，形成纵向一体化的产业链布局。

就未来的发展战略而言，吕明分析，在中国内地产区，天虹纺织将继续以纵深发展的道路为主，做好产品的专业化和差异化，打造产品竞争力，保持公司传统优势产品包芯纱的行业领先地位；而对于海外，天虹纺织则希望形成以越南为主要基地的海外集群，实现纵向垂直一体化发展，打造上下游一体化的从纺纱、织造到终端纺织品的一条龙产业链。这将使得园区内的企业产生低成本效应和高产出效率。

在吕明看来，在目前产业转移的大背景下，天虹纺织希望在海外能够形成集体发力的基地和平台，建设一个国际化、专业化的纺织产业园区。不过也需要看到，天虹纺织并不是要将产业链的所有环节全部自己开发，而是将依托在越南的产业园，吸纳从纺纱、织造、印染到针织、家纺、服装等产业链各个环节的企业进入，共同构建起一个大的产业联盟，与加入园区内的企业实现类似合伙人的制度模式，做到资源共享、优势互补、互助共赢。