今年以来，A股股市大幅下跌。截至目前（7月11日），上证指数跌幅为16.01%；深证成指的跌幅更是高达18.27%。

然而，在指数大幅下跌的背景下，化工企业的股价却几乎没有下跌，部分甚至出现了上涨。年初至今（7月11日），鲁西化工股价上涨12.22%；华鲁恒升上涨20.29%；恒力股份上涨20.84%……

化工企业股价缘何如此抗跌，甚至出现大幅上涨呢？

化工企业业绩向好：鲁西化工净利润涨幅超两倍

近日，鲁西化工发布业绩预告，2018年上半年，公司净利润为16.8亿—17.3亿，与上年同期的5.51亿相比，暴涨205%—214%。

不只是鲁西化工，云天化发布的业绩预告也显示，今年上半年，公司盈利约6500万，上年同期为亏损3.44亿。此外，华鲁恒升预计，截至2018年6月底，公司净利润为16.46亿—16.96亿，同比涨幅为202%—211%。

事实上，化工企业业绩在去年就出现了向好的趋势。以鲁西化工为例，该年，公司总营收为157.62亿，同比增长43.96%，净利润为19.5亿，同比暴涨671.95%；净利润也创下历史新高。下图为财联社根据财报绘制的鲁西化工历年总营收与净利润：

值得关注的是，2016年时，鲁西化工业绩还处于低迷状态；该年，公司不仅净利润出现下跌，营收也出现了罕见的下滑。其实，2016年，化工行业整体都处于低迷的态势。

为何在短短一年之后，形势就出现了逆转？

化工产品价格大涨，环保限产成重要推手

鲁西化工在业绩预增公告中称，受国家安全环保政策趋严及整治淘汰小散乱污企业力度增强的影响，化工行业持续向好。

化工行业向好的最主要表现是，化工产品价格的上涨。以鲁西化工生产的辛醇为例，公司辛醇的最新（7月12日）出厂价为8650元/吨，与2016年低点相比，涨幅高达80.2%。下图为财联社根据金银岛数据绘制的鲁西化工辛醇出厂价逐日走势：

环保督查力度的不断加强，是化工产品涨价的重要推手。兴业证券研报称，化工产品生产的主要省份均位于环保督查的重点清单之列，部分中小企业由于环保不达标被关停整治，供给收缩推动产品价格大幅上涨。

申万宏源研报称，在基础化工领域，经过了此前一轮行业整体低迷的周期性调整，基础化工产品已经实现了本轮的产能周期性出清，而环保政策的持续施压和供给侧改革的继续推进，将导致新增产能大幅放缓。该研报认为，在未来的三年时间里，国内的环保政策与去产能调整不会放松，因此化工品的景气周期还将维持较长的一段时间。

事实上，当下因环保而关停厂房的企业确实仍在持续。据财联社6月底的独家报道，江苏省办公厅印发了《全省沿海化工园区（集中区）整治工作方案的通知》，该通知要求对沿海地区南通、连云港、盐城三市辖区内所有化工园区及园区内的所有化工生产企业进行整治。此外，山东省拟规划仅保留化工园区155个，整顿撤销44个，并要求重点敏感区域内化工企业2018年底前要进区入园。

产业发展与环保困局：PX对外依存度创历史新高

环保高压之下，化工品因供给受到抑制而导致产品价格上涨。然而，化工行业中部分较为重要产品的产量也受到了抑制，这导致进口量和对外依存度的增加。以聚碳酸酯为例，聚碳酸酯（PC）是主流大化工品种之一，2016年全球消费量为433万吨，聚碳酸酯广泛应用于电器、电子、汽车、光学等领域。然而，中国的聚碳酸酯却主要依赖进口。

据申万宏源研报测算，2017年中国聚碳酸酯消费量约为180万吨，而产量仅63万吨，进口依存度高达65%。此外，国内的聚碳酸酯产量，大部分为外资或者合资企业所生产。

不只是聚碳酸酯，另一种重要的化工原料，中国也极度依赖进口。对二甲苯也称PX，是化工生产中非常重要的原料之一。目前，中国是PX的最大消费国。然而，由于种种原因，中国PX产量却迟迟不能实现自给。以2017年为例，该年中国PX需求量高达2850万吨，但产量却仅为1020万吨。在此背景下，中国不得不大量进口PX。2017年，进口量为1400万吨，同比上涨13.26%。下图为财联社根据中纤网数据绘制的中国PX进口量与对外依存度走势：

更值得关注的是，PX对外依存度的提高，2011年时，PX对外依存度为43%，2017年这一数字上涨到58%。

在环保限产这一有形之手的推动下，国内化工行业业绩正节节走高。然而，核心化工产品依赖进口的现象，给中国化工行业的发展蒙上了一层阴影。