随着北方天气的降温，棉花也进入了漫长的寒冬。在ICE期货八连涨的背景下，虽然郑棉也出现了反弹，但国内棉花现货价格依然“我行我素”，持续下跌。缘何内外棉价走势差异如此之大？现货的下跌对期货又有多大影响？

ICE棉花期货投机气氛浓

最近ICE棉花行情火爆，连连上涨，几乎没有像样的调整。本轮行情先是受到印度棉铃虫影响，随后又通过美国棉花收获进度落后与销售良好数据轮番炒作。但巧合的是在12月份USDA报告中，印度和巴基斯坦的棉花产量均被下调，并且还提高了美国的棉花出口量，成为很少见的炒作预期。进入12月份以后，正是美国棉花开始大量上市的时间，此时拉动ICE棉花期货，无非是为美国、印度棉花出口打下坚实基础，即便后期期货价格有所调整，但再想跌回到70美分/磅以下几乎没有可能，从而保护了美国棉花种植者的利益。从CFTC公布的基金持仓报告来看，基金在ICE棉花上面的净多头寸已经达到了8.8万手以上，明显是基金利用题材推动棉价上涨。

现货低迷拖累期货走势

国内棉价对外棉的上涨似乎并不理会，在进入12月份以后，价格不断走低。据了解，因下游织布企业订单不足，大部分棉纺企业仍以消化国储棉库存为主，并且库存可以持续使用到春节前后，现在只是少量采购新疆棉和内地棉做配棉，加上年底资金紧张，企业都尽量减少库存成本。棉花贸易商和轧花厂却苦于清淡的购销市场，不断小幅调整价格回收资金，但即使这样也难以吸引棉纺厂的采购大单。年关将至，北方环保政策仍在执行中，下游的染布厂部分被关停或停产，对坯布的影响较大，这反映出棉花下游需求不足，拖累了现货价格，自然也限制了期货价格的反弹空间。

反弹空间取决于下跌幅度

国内现货价格底部到底是多少？现在市场普遍认为，国内外棉花差价在1500元/吨以内，国内棉纱具有优势，如果差价到了1000元/吨以内，那么优势将更加明显。现在内外棉的差价是1500元/吨左右，也就是还有400-500元/吨的下跌空间。这是以现在国际棉价不变为前提计算的静态差价，如果后期国际棉价继续下跌则国内仍有下跌空间。当供给充足与需求不旺时，只能通过调低价格来消化，反弹的空间取决于下跌的幅度，也可以看作是对价格下跌的后期修复上涨。

受年底资金压力、纺企库存高企、织布厂订单不足等众多因素叠加影响，压制着现货价格一直走低，但从内外棉的差价来看，当前的棉花价格其实并没有被低估。现在最担心的是国际棉价再次走弱，将会成为压倒国内棉价的最后一根稻草。