有的投资者做股票非常喜欢“折腾”，每天不买点什么或者不卖点什么，总感觉有什么事情没完成。然而，这样做的后果往往是捡了芝麻丢了西瓜。

的确，在股票市场上要做到不折腾真不是一件容易的事情，因为就算你不折腾，谁又能保证你投资的企业不折腾呢？这不，特步国际（01368）最近就“折腾”了一把。

股价背后看净利，净利背后看回购

12月8日，特步国际发布公告称，公司预期使用不超过人民币1.5亿元，将全渠道中2015年前生产的产品，全数回购集中处理。本次回购预计导致特步截至2017年12月31日止的年度综合净利润较上年同期下降25%至35%。

好端端的干嘛要花这“冤枉钱”？投资者很生气，后果很严重。12月11日一开盘，特步股价大幅跳空低开，盘中一度下跌超过11%，狠狠的宣泄了一把胸中的怒气。

诚然，面对这样的突发事件，投资者很难在短时间内做出理性的判断，就连瑞信也在也在关于特步的研报中大呼意外。

回购库存意义重大

那么，特步究竟为何要花那么多钱去回购旧产品呢？在笔者看来，特步这样做虽然花了大价钱，但并不盲目，对公司长远来看有多重好处。

第一，这是3+战略最后一步，具里程碑意义。根据智通财经的了解，早在特步2016年Q1商品订货会上，特步便推出了被誉为“未来变革战略”的3+战略，即产品+、体育+、互联网+。3+战略旨在将公司产品、销售及售后服务推高一个更新及更高的层次。

特步在公告中指出，回购及处理2015年前生产的产品更能统一品牌形象，使全渠道更健康更积极地销售新产品。此为一次性动作，代表了特步3年整改的最后一步。

第二，提振代理商及加盟商信心。特步销售渠道扁平化-总代理商直营店铺的占比，从2015年前仅占总店数的不到20%增至现时的超过60%，这意味着特步的产品及品牌，在近年来受到越来越多的代理商认可。

但随着代理商及加盟商数量增多，卖不掉的产品如何处理成为一个“伤脑筋”的问题。特步适时提出回购计划，无疑会增强代理特步产品的信心。事实上，特步总代理商所营运的直营店，每平方米平均效益比加盟商店铺高10%以上。而公司把旧品回购之后，在售的产品均为近年生产的新品，未来公司产品的整体利润率也有望进一步提升，从而进一步提升门店盈利水平形成良性循环。

第三，提升存货周转效率。从财务层面来讲，特步回收老旧产品还能进一步优化公司存货周转效率。智通财经注意到，根据特步历年的中期财务报告，公司2014年半年报的存货周转天数为185.9天，在提出3+战略后，公司存货周转率有了明显改善，2015年及2016年同期的存货周转天数分别为140.9天和107.98天。

但或许是受到老旧存货的影响，公司在2017年中期的存货周转天数回升至131.14天。值得一提的是，特步周转率虽然有所下滑，但依然优于安踏（02020）的136.22天，李宁（02331）的169.16天以及361度（01361）的136.57天。（以上存货周转数据来自东方财富网）

回收产品用来做慈善，提升公司形象。智通财经了解到，此次特步回购的库存，一部分将会捐赠给慈善机构，一部分安排第三方买家消化， 所有回购的库存预计明年年中前都能卖出。

从这一点可以看出，特步虽然花费了1.5亿元回购产品，但实际损失的金额可能没有那么大，而这些回收的产品最终还是会有人来穿，这其实能够起到一定的广告效应。

可以说，特步这次回购库存其实是从长远的角度来考虑，并且照顾到了各方的利益，唯独没有照顾到的是投资者的短期利益。

账上有粮，心中不慌

不过话说回来，特步毕竟是花钱了，1.5亿对于一家市值堪堪超过60亿港元的公司来说，并不是一个小数目。

这令人不禁想起李宁，曾在2012年末花费逾10亿元清理库存，致使公司出现上市以来首次亏损，同时也使得公司业绩4年后才缓过劲来。

资料来源：李宁2012年公告

那么，特步又是从哪里来的底气，去花这1.5亿元呢？在智通财经看来，特步的底气除了上述原因外，更来自于其健康的财务报告。

首先，我们来看特步账上的现金。2015年中期特步账上的现金及现金等价物为32.1亿元。到了2017年中期，特步的现金及现金等价物为34.21亿元，即使减去1.5亿元，仍然高于2015年的数值。

另外，特步流动比率为3.3，速动比率为3.09，也体现了公司财务风险程度偏低。

反观李宁，2012年年报显示，李宁的现金及现金等价物仅有12.49亿元，当时的李宁还要花费超过10亿元回购库存，简直就是“不堪背负之重”。

特步除了账上有钱之外，也许还是处于对未来业绩充满信心。

根据悦跑圈在今年9月在中国历史最长的北京马拉松做的统计，5小时内完成全程马拉松的选手中，穿着特步跑鞋的选手数量位列所有品牌第四，国内品牌的第一。3小时内完成全程马拉松的选手中，特步跑鞋的占比10.46%。

智通财经了解到，2017年12月10日落下帷幕的，2017特步晋江国际马拉松赛，在为期一个月的报名时间里，报名成功人数达到10503名，遍布美国、德国、新加坡、菲律宾、肯尼亚、埃塞俄比亚等十多个国家，以及国内近30个省、自治区、直辖市和港澳台地区，彰显了特步的巨大吸引力和影响力。

此外，特步在2017年双十一天猫旗舰店单日销售额同比增涨超过80%，增幅位于众运动品牌前列。同时，特步双十一全网2.07亿元的总销售额，也占到上半年总营收的9%，由此看来特步全年的业绩增长应当有保障。

有底气，有预期，特步花1.5亿照顾一下经销商利益，优化一下产品结构，维护一下品牌形象，顺便做做慈善，这事真的不好吗？