上周（11月20-24日），虽然美盘在出口数据良好和USDA报告数据的刺激诱导下，屡创新高，但国内期现市场仍然在阶段性供应压力之下向下寻找支撑，棉纱销售进入淡季，库存增加，有大企业棉纱库存多达6万吨相当于3个月产量。在棉花供应充足、价格下行的大环境下，纱厂采购谨慎、库存收缩。上周五（11月24日），国家棉花价格B指数15781元/吨，周跌51元/吨，与郑棉期货CF1801合约比，现货升水871元/吨，放大74元/吨，偏高，不利于仓单注册和套保。

期货方面。现货销售的压力仍是期货下行的主要原因，截至11月18日，新疆新棉累计出库不足60万吨，一个半月时间，减去移库内地的，实际纱厂采购消耗数量更少。在现货销售的压力之下，期货震荡下行，上周五主力合约CF1801收于14910元/吨，周跌125元/吨，周成交484374手，增加5752手，持仓152746手，减少13162手，部分资金移仓，CF1805持仓、成交明显增加。截至11月24日收盘，持仓前20席位，多单93189手，比前增加9211手；空单106469手，比前周增加7754手，净空13280手，减少1457手，随着盘面下跌，空单开始获利平仓。买套保持仓4563手，周增加388手，卖套保单3226手，周减少5390手，空单盈利平仓。截至11月24日，注册仓单954张，周增加135张，有效预报542张，周增加185张，新棉仓单注册加快，一是可注册资源多，二是现货销售压力大。有效预报仓单主要在新疆库有239张，内地主要集中在河南、江苏，仓单逐步向服务好的、出货快的仓库集中。外棉上涨暂时缓解了郑棉下跌压力，本周外盘如回调，郑棉可能要二次探底。美盘：在产量大幅增加的形势下，美棉为完成销售任务，以价格换市场取得了较好的效果。良好的出口数据刺激美盘的上涨，11月的USDA报告将2017/18全球消费比较2016/17增加109.5万吨，可能过于乐观，也可能是为了掩护增产的91.6万吨美棉的出口，“潮水退去”美棉销售任务可能完成，价格也可能会下来，追高风险大，谨防快速下跌。

现货方面。在销售清淡，价格下行的行情下，贸易商很少采购存货，加工厂只好自行移库内地仓库。内地库货源逐渐增多，销售维持清淡，价格已接近或低于去年同期，根据质量不同，新疆提货价15500-16000元/吨，内地库报价普遍在15900-16400元/吨。内地棉3128报价在14800-15300元/吨，由于马值粗，长度短，销售困难。目前采购仍以资金紧、库存少的小厂为主，通关美棉报价在17200-17600元/吨，通关澳棉在17800-18300元/吨，西非、印度棉在16000-16300元/吨，储备新疆棉销售价15300-16100元/吨，储备内地棉销售价在13800-15200元/吨。长绒新棉报价在23500-25000元/吨，陈棉报价23000元/吨左右，成交稍好。

新棉收购。全国棉区采摘进度93%以上，收购价格小幅下跌，截至11月24日全国加工皮棉316万吨，新疆已加工皮棉311万吨，公检269万吨，整体进度和质量好于前2年。新棉质量总体新疆好于内地，兵团好于地方，北疆好于南疆，新疆长度、马值好于去年，内地长度、强力差于去年。今年机采杂质普遍大，加上马值粗，销售较差，未加工企业要在除杂上下功夫，以争取销售中的竞争优势，不能被毛重销售的虚拟利益所困。期货处于低位，相对现货贴水，套保存在较大风险，预期后期收购价格可能下调。

操作建议。外盘涨，郑棉未跟进，但缓解了下行压力，空单落袋为安。外盘随时可能回调，届时郑棉可能二次探底，谨慎抄底，等待做多机会。