6月底，在装置检修重启延迟以及终端需求强劲背景下，PTA市场供应紧张局势升温，PTA期货价格强势拉涨，7月11日，主力1709合约以涨停板报收，并于7月17日最高上冲5490元/吨。之后，受成本端跟涨动力不足等因素影响，PTA期价连续下跌。那么，后市PTA期价将如何演绎？

原油价格下跌空间有限

从原油情况看，去年底，欧佩克达成了8年来首个冻产协议，协议中规定欧佩克产油国把产量冻结在3250万桶/日的水平。今年5月25日，欧佩克产油国将冻产协议继续延长9个月至2018年3月。今年5~6月，以沙特为代表的欧佩克减员国对原油减产协议的执行良好，但尼日利亚和利比亚这两个原油产量豁免国的原油产量合计增加55万桶/日，使欧佩克原油总产量环比增加63.7万桶/日至3261.1万桶/日，超出了冻产协议规定的水平。预计下半年欧佩克原油产量继续增加的幅度有限。

非欧佩克产油国方面，俄罗斯一直是冻、减产协议的积极倡导者，承担了非欧佩克国家55.8万桶/日的减产任务的一半份额。但从前几个月的情况看，俄罗斯原油产量离冻减产协议中规定的水平仍有一定差距，下半年，预计俄罗斯原油的产量和出口量有望得到进一步主动控制。

目前市场关注的焦点在于美国的原油增产情况。截至7月21日，美国活跃的石油钻井下滑1座至764座，美国原油产量环比增加3.2万桶/日至942.9万桶/日。6月，美国原油产量出现自去年10月以来首次月度下跌，7月产量增长加速，但活跃石油钻井平台数据增长出现放缓迹象，这意味着下半年美国原油增产力度可能低于预期。

整体来看，随着欧佩克冻产协议延长以及需求的季节性回升带来的供需改善，下半年全球原油库存将得到进一步消化，国际油价有望振荡走高。

PX价格有望稳步上行

从PX生产情况看，其利润跟随油价反弹。1~6月，我国PX产量为475.6万吨，同比增长6.94%；PX累计进口量为666万吨，同比增长10%；PX总供应量同比增长8.74%。其中，二季度PX的总供应量同比增长4.2%，较一季度13%的供应增速已大幅下滑。自年初以来，PX生产现金流一直振荡下行，主要原因是韩国萨德事件导致中国PX自给率提升意愿强烈，石化工厂均提高了PX的生产负荷，中海惠州的95万吨PX装置甚至取消了二季度检修计划，PX供应出现了超预期增长，同时PTA工厂加大了检修力度，对PX需求构成利空。这是4~6月PX在检修力度加大背景下价格仍维持弱势的主要原因。

下半年，随着PTA装置检修重启，对PX的需求将明显提升，在PX检修力度仍较大以及需求增加背景下，PX库存消费比将缓慢下滑，PX价格和利润有望随油价稳步上行，且强于油价走势。

PTA市场维持“紧平衡”格局

从PTA行业自身情况看，此前一段时期聚酯需求超预期强劲，PTA生产加工费大幅增加。前几个月，PTA工厂进行了大规模停车检修，恒力石化装置6月停车检修，且8月合约货减两成。中石化系统的多套PTA装置也出现了检修重启延迟的状况。PTA供应端的意外收缩使得市场对后期出现供应紧张的担忧加剧。从去库存方面看，今年也明显好于去年。去年3月PTA开始去库存，至10月社会库存下滑至130万吨附近。今年，自3月底开始再度去库存，至7月中旬，PTA社会库存已下滑至110万吨水平下方，明显低于去年10月的水平，并创出2014年以来新低。这表明当前PTA供需面已明显好转，且受高利润支撑供给迟迟不能恢复，PTA市场供应弹性较小。预计下半年PTA市场仍有近1200万吨PTA装置未执行检修操作，PTA供应将继续偏紧，这为PTA行情的进一步演绎带来了想象空间。

今年1~6月，我国聚酯产量为1926万吨，同比增长近10%，大超市场预期。聚酯环节的产成品库存也从3月的25天左右高位下滑至7月中旬的9天水平，部分品种如涤纶短纤和FDY的库存水平仅有5天左右。7月，聚酯行业平均生产利润维持在130元/吨附近，聚酯工厂的开工率维持在86%的历史同期最高水平，这表明当前聚酯市场运行相对乐观。按照往年经验，8月是聚酯行业的季节性淡季，但受出口回升及国内服装行业补库存周期来临的影响，预计聚酯需求季节性回落的空间有限，预计下半年聚酯市场需求仍将旺盛。

在装置检修以及终端需求超预期背景下，PTA市场近期维持去库存的紧平衡格局，且8月仍有新一轮PTA工厂检修，预计后期PTA期货价格仍有上涨空间。

(口述者为东吴期货能源化工板块研究员）