海通证券8月7日发布石油化工行业研究报告，报告摘要如下：

投资要点：

核心结论：供需关系改善，PTA-涤纶产业链景气回升，价差扩大。PTA-涤纶产业链整体处于去产能周期，有效产能下降。2017年6-7月PTA装置集中检修，行业开工率下降；同时下游需求旺盛，6月纺织服装工业增加值同比增长7.7%，为2015年以来最高增速。供需关系改善带动PTA、涤纶价差自6月以来分别扩大22.0%、20.0%。目前PTA、涤纶库存处于低位，涨价或将延续，关注行业龙头荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化、恒力股份。

2017年6月以来，PTA、涤纶长丝价格上涨，价差扩大，行业景气向上。2017年6月以来，PTA价格上涨405元/吨至5187元/吨，涨幅8.5%；价差扩大281元/吨至1559元/吨，涨幅22.0%。涤纶长丝价格上涨834元/吨至8480元/吨，涨幅10.9%；价差扩大261元/吨至1564元/吨，涨幅20.0%。PTA-涤纶产业链景气向上。

供给端：

PTA-涤纶行业落后产能逐步淘汰，有效产能收缩，行业集中度提升。目前PTA总产能4909万吨/年，有效产能仅3726万吨；涤纶长丝总产能3389万吨/年，有效产能2646万吨/年。2011-2016年，PTA行业集中度(CR4)由43%提升至54%；涤纶长丝行业集中度由26.4%提升至35%。

PTA装置集中检修，供应偏紧。6-7月，PTA装置集中检修，目前仍有恒力石化220万吨/年和汉邦石化60万吨/年装置尚未重启。集中检修导致PTA开工率下降，供需关系改善带动行业库存下降，目前PTA库存维持在2天左右。

需求端：

下游纺织服装需求旺盛为本轮PTA-涤纶价格上涨的主要驱动因素。2017Q2以来，下游纺织服装工业增加值月度同比增速持续上升，6月同比增长7.7%，为2015年以来最高增速。江浙织机开工率明显回升，维持高位震荡，二季度平均开工率达79.88%，较一季度上涨21.88个百分点，PTA-涤纶需求回暖。

内需、出口双双推动纺织服装工业增加值快速增长。下游需求旺盛，国内布产量实现较快增长。2017H1全国累计生产布346亿米，同比增长4.5%，较去年同期提高2.5个百分点。同时，纺织服装出口复苏，2017H1纺织服装出口交货值累计2364亿元，同比增长3%，较去年同期提高3.3个百分点。

二季度以来涤纶长丝库存大幅下降，预计三季度涤纶行业依旧景气。2017Q1，涤纶长丝市场产销整体偏弱，行业库存持续上行。进入二季度后，涤纶长丝库存呈现明显下降趋势。7月20日以后，长丝库存出现一定回升，但仍处于低位。目前涤纶POY库存天数11天，FDY库存11天，DTY库存22.5天。

投资建议：

PTA-涤纶产业链景气向上，价差持续扩大，企业业绩有望受益，建议重点关注产业链龙头公司荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化、恒力股份。

风险提示。下游需求回落、长丝价格大幅波动、原油价格大幅波动等。