走势评级：PTA：震荡

　　报告日期：2017年07月03日

　　★供给大量释放预期将对PX中长期价格形成压力

　　尽管国内新产能释放仍在真空期，但现有产能利用率有明显上升，增产已初见成效。此外多项PX新建计划都在加速推进，PX项目的陆续投产将造成PX产能大量释放，PX进口依赖度降低的同时也意味着亚洲市场PX产能过剩矛盾将加剧，其对价格的冲击是不容小觑的，中长期PX价格下行的压力将凸显。

　　★PTA产能出清之路依旧艰难，行业效益难有明显改善

　　企业二季度集中检修中不乏将检修计划提前的进行的，存在一定透支的情况，预计在7月中旬后PTA开工率也将出现比较明显的回升。尽管上半年闲置装置仅有蓬威石化一套装置复产，但是下半年其他装置复产预期依然存在，这也将成为中长期抑制期价的因素。低加工费能帮助行业实现出清高成本产能和产业链单一的落后产能的目的。

　　★聚酯端景气程度明显提升，终端需求表现平平

　　上半年聚酯行业景气程度明显提升，效益改善除了刺激企业打破淡旺季的规律高负荷生产外，也直接带动新产能投放速度明显高于去年同期。相比之下，终端表现平平，通常上半年是纺织服装行业外需发力的时段，然而上半年纺织品服装出口延续负增长。内销上半年出现7%的增长，下半年是冬装采购旺季，也是纺织品服装零售额持续上升的阶段，预计内销将保持平稳增长。

　　★投资建议

　　停车检修带来的供给收缩是阶段性的，检修结束后开工率将有明显回升，不足以扭转成本线下移和闲置产能潜在复产预期对期价产生的负面影响，造成上半年聚酯端的景气度改善没能向上游顺畅的传导，行业无法实现真正意义上的产能出清也就意味产能过剩的问题没有得到根本解决，也将对下半年PTA加工费区间造成一定限制。此外，下半年PTA期价面临的另一大下行风险将是来自成本端的拖累，油价进一步下探也将对PTA产生联动影响。我们预计PTA期价在下半年仍整体呈现震荡偏弱的走势，8月底开始的下游需求旺季仍对期价有一定阶段性支撑，四季度期价下行的压力加大，TA1801或在4500-5200区间内。

　　★风险提示

　　PTA现有产能故障造成长期停车令供给长期收缩或原油价格大幅回升将可能造成期价大幅回升。