5月11-17日ICE期货7月合约从76.17美分暴涨至87.18美分（三个交易日涨幅14.45%，创2010年12月份以来新高）而后又经历两日大跌，盘中下破80美分强阻力位（低点79.99美分），跌幅8.24%，如此大开大阖令投机商、棉商和纺织企业血脉喷张，躁动不已，随过山车行情进入尾声，多空双方僵持、对峙局面初步确立。值提注意的是ICE期货7月、10月、12月合约盘面价格呈递减（5月18日分别为80-81美分、76-77美分、74-75美分），基金远月移仓的迹象明显。虽然本轮上涨具有“力度猛、幅度大”的特点，但因来去匆匆，对于套保的棉花企业而言除了支付巨额的保证金，确保不被强行平仓外，几乎没有多少损失（ICE重心上移，部分套保单存在亏损），只需等待5月底ON-CALL点价合同生成。那么这轮大涨大跌谁受的伤较重呢？笔者分析如下：

其一、采取的回购或合同违约的棉花出口、贸易企业。由于短短三个交易日ICE大涨11.01美分/磅，美棉、澳棉、西非棉、印度棉等2016/17年度现货也应声调涨8-9美分/磅（如C/A SM 1-5/32〞从92美分/磅涨至101美分/磅），而且品质越好、等级越高涨幅越大，部分出口企业、贸易商不打算按合同装船交货，与纺织厂等买家重新协商价格、重订合同，否则采取延期装运或无限期装船；有的贸易商则直接同买方商讨回购合同，给予采购方金额不等的补偿（由于外棉现货上涨8-9美分/磅，有的贸易商合同以加价1.5-2.5美分/磅回购），但随着ICE、外棉现货报价触顶跳水，采取回购或违约的贸易可谓“赔了夫人又折兵”，利润和信誉双双受损。

其二、近两日高位点价的纺织厂或其它采购商。考虑到2016/17年度美棉签约销售进度达到USDA预测年度出口量的104%（截止5月中旬前，美国内棉花只剩下70万包），不仅中国、越南、印尼、土耳其等国纺纱厂、贸易商可选购美棉的空间非常狭窄，美国内纱厂也只能采购陈棉；加上2017年美棉种植进度较往年幅大缓、减截止4月底2016/17年度澳棉销售进度已达到80%以上、中国储备棉去库存比较顺畅及美元指数连续下跌，一些签ON-CALL合约的买家担心ICE继续在基本面和资金面的支撑下上涨，因此在7月合约85美分/磅以上纷纷点价成交，从目前看，抄的既不是底，也不是腰，而是头部。

其三、跟风入市场试图混水摸鱼的多头散户。业内分析，本轮ICE反弹的根本原因是投机资金大量涌入包括棉花在内的众多农产品市场，而棉花制所以成为领头羊的关键是其既有农产品属性，对金融、外围商品的影响也很敏感；另外棉花品种盘面小、拉涨可以起到四两拨千斤的效果，但85美分/磅甚至82美分/磅以上多头散户大举入市做多对整个盘面起到推波助澜甚至配角转正的作用；但不曾想，随投机基金快速获利平仓，ICE期货大跳水，刚刚入市想分到一杯羹的散户被关在门里，短期不割肉恐怕难脱身。