提要

　　短期内PTA基本面利空仍然有待释放，但由于加工费已经压缩至合理区间，且二季度PX将保持偏强走势，加上旺季消费端的利好将逐渐显现，PTA价格调整之后依旧有回升的动力。

　　春节后，虽然聚酯开工率及织机负荷稳步回升，但日韩PX企业起火事件平息，PTA供应过剩的利空及涤丝库存上升的压力显现出来，资金持续流出，化工板块整体偏弱，PTA期货价格展开调整。1705合约在2月底和3月初两度逼近5500元/吨一线，但都遇到支撑回升。总体来看，市场利空逐渐释放，旺季利多效应将显现，PTA价格在调整过后仍有回升动力。

　　短期利空有待释放

　　春节前后，国内聚酯装置集中检修，但PTA利润好，装置检修不多，行业开工率高，外加蓬威石化顺利重启，因此PTA在1月和2月出现供应过剩局面。据CCF统计，2017年1—2月PTA社会库存增加45万吨，超过之前市场预期的40万吨。

　　另外，郑州商品交易所PTA仓单和有效预报总计近24.5万吨，相当于超过122万吨的现货量。因此，PTA供应过剩的压力在春节后的行情中有所体现。

　　涤丝市场销售缓慢，库存积累，也是近期压制行情的一个因素。春节后，聚酯和纺织企业开工率稳步回升，但终端以消化库存为主，备货心态趋于谨慎，导致涤丝销售偏弱。数据显示，春节后，偶尔有几天涤丝销量超过100%，大部分时间销量偏低。

　　据CCF监测，2月国内主流直纺工厂长丝平均产销在80%附近(抽样调查，未包含长停装置)，其中包含节前订单的发货。但实际上，如果按照新订单量计算，粗略估计产销仅在四五成。因此，涤丝库存在春节后呈现稳步上升的态势。

　　涤丝利润同步上升与偏弱的产销局面不相符。预期后市随着涤丝库存的继续回升，聚酯企业可能降价销售，从产业链成本传递角度分析，可能对PTA价格形成一定的压力。

　　中线利多值得期待

　　在春节前后的大涨过程中，PTA的加工费不断回升，一度高达700元/吨，行业整体盈利与供应过剩的格局不匹配。但经过近3周的调整，PTA加工费已经降至550元/吨以下，行业由盈利转为微亏，预期后市加工费继续压缩的空间不大。另外，虽然原油和石脑油价格一度下跌，但PX价格近期一直在900美元/吨以上高位振荡。由此可见，二季度的集中检修依旧对PX价格产生较强支撑，从而对PTA形成强有力的支撑。

　　从需求端看，3月之后，聚酯负荷高位运行，下游织机负荷已经回升至上半年高位。考虑到去年下半年下游纺织服装行业去库存较为理想，预期今年上半年的消费旺季表现应该不错。一旦聚酯产品促销，或者原料价格出现止跌回升的迹象，下游织造行业逢低备货，涤丝库存压力有望释放，需求端利好将逐渐显现。

　　调整之后仍有回升动力

　　综上所述，短期内PTA基本面依旧缺乏利多提振，利空有待继续释放，PTA价格将维持弱势调整局面。但由于加工费已经压缩至合理区间，且二季度PX将保持偏强走势，加上季节性旺季到来，消费端的利好将逐渐显现，PTA价格调整之后依旧有回升的动力。但从长期走势看，PTA依旧难以走出趋势性上涨行情，华彬石化和翔鹭石化装置都有重启计划，供应过剩的格局将继续限制其反弹空间。