当前中国处于金融周期下半场，资产泡沫和金融风险隐患较多，中国改革转型刻不容缓，2017年中央经济工作会议定调加快改革和防风险，国企、金融、社保、财税等方面的改革值得期待。我们认为这些改革会加快传统周期行业出清，改善中国经济结构，降低中国金融风险，虽然对今年经济增长带来了一定的下行压力，但是后续经济增长更有可持续性。

　　在对中国进口的大额商品中，美国对华依存度 — 即“某类商品从中国进口额 / 该类商品总进口额” — 较高的行业也是消费品，如办公及自动数据处理设备(60%)，电信、录音和放声设备(54%)，木材及家具(45%)，和纺织、服饰、皮革及鞋类(42%)，而工业、建筑业用的商品的依存度为20%左右，如金属及金属制品，橡胶制成品等。另外，旅行用品和卫浴、水暖设备的依存度也非常高。

特朗普带来诸多不确定性 中国要练好自身内功

　　美国对中国贸易赤字的前十大行业占比达85%，主要包括电信设备、自动数据处理设备、服装及衣着附件、电力机械、家具、金属制品、鞋靴、通用机械设备，占比分别为23%、19%、10%、10%、6%、5%、5%和4%。2015年中国从美国进口占总进口比重8.9%，中国对美出口占总出口18%，对美贸易盈余占比43.9%。从中国对美进口的商品类别看，进口居前列的是机电、运输设备、植物、化工、仪器，分别占比23.8%、20.3%、11%、8.5%和7.6%。

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　　从上述贸易结构来看，如果中美贸易摩擦不是全面贸易战的话，最有可能受到特朗普贸易保护措施影响的产品应该是电信设备、自动数据处理设备、部分机械产品和金属及金属制品等。若与中国发生贸易摩擦，特朗普政府的目标比较明确，在减少对华贸易逆差的同时，其措施需要有助于振兴美国制造业，从而替代从中国进口的商品并提高美国制造业的就业。这就使得上述行业可能易受美国的制裁，因为这些行业美国尚有制造能力。中国的反制措施应该是机电产品、飞机、汽车和农产品等。

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　　特朗普效应，会从贸易、金融、直接投资、地缘政治等方面对中国产生影响，中国挑战增大。我们认为中国将内修改革转型、外领自由贸易、全球化来应对特朗普效应带来的挑战。这同时也给中国带来了机遇。特朗普贸易保护和战略收缩之际，中国可以扩大开放政策，与更多国家签订自贸协定，推进中国开放进程和“一带一路”倡议，扩大中国影响力。在美国优先的对外战略下，中国的“一带一路”倡议将更容易为周边地区国家接受，从而加快中国产能输出，整合亚洲以及亚欧经济，这将是我国的重要机遇。