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事项:公司公告收到多项与新疆产能相关的补贴资金,共计9544.68万元。公司根据《企业会计准则》的有关规定进行相应的会计处理,以上政府补贴将确认为营业外收入。具体的会计处理须以会计师年度审计确认后的结果为准。
补贴收入落地,上调全年盈利预测。由于2016年二季度起新疆补贴审批从严、节奏放缓,故延迟确认(前三季度仅确认补贴3287.73万元)。此次公告涉及的补贴望增厚净利润约7100万元(按25%税率测算)。根据公司的会计处理,公司确认补贴时点将受到各项补贴实际收到时点的影响。综上,我们上调公司全年业绩预测至2.23亿元、同增90%。
在疆产能释放推动补贴增长,经营上行趋势望延续。公司总产能的近一半布局在新疆,享受国家对新疆纺织产业的政策红利(贷款财务贴息/出疆运费补贴/用疆棉补贴/企业生产用水电补贴等)。公司补贴收入中80%与在疆产能有关,经营性属性突出,这意味着公司在疆产能的稳步释放直接推动补贴收入增长,并带动整体业绩持续良性增长。2016年公司从二季度开始陆续投放新疆宇华和锦域两条生产线,并且投放产能得到订单充分消化,推动公司2016年收入和净利润多次超预期表现。展望2017年,预计2017年新疆锦域11万锭棉纱/5000万吨气流纺纱望投产,同时产品升级强化公司议价能力,支撑较高毛利率。考虑2016年已投产能全部投产并覆盖2017年全年,公司量价双升的经营上行趋势望延续。
盈利预测、估值及投资评级。公司是质地优异、行业领先的中高端棉纺企业。公司已步入经营改善的上行通道,考虑到此次补贴带来的增厚,我们上调公司2016年净利润预测至2.23亿元(同增90%),暂维持/2018年预测2.74/3.30亿元,对应2016/17/18年EPS0.27/0.34/0.40元。董监高增持(均价6元/股)且董事长较大份额参与(35%),并对后期发展充满信心。维持目标价8.19元,维持“买入”评级。
风险因素。经济复苏低于预期;棉价走势不确定,剧烈波动下盈利恐承压;新疆纺织产业优惠政策变动。
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