在即将过去的11月，A股市场在多重利好刺激下暖意融融，一路上扬，本周上证综指、深证成指先涨后跌，上证综指盘中摸高3262.88点，深证成指盘中摸高11041.52点，突破上周沪深两市所创10个月来的新高。两市最大单日成交金额约6799亿元，两融余额突破9600亿元。谨慎的投资者可能在12月前就套现离场;而与此同时，两市两融余额逐步放大。

　　12月的行情将会怎样发展?让人忐忑。可无论市场怎么走，投资者都需要顺势而为、因时而变，这样既不会踏空，又能守住“红11月行情”采摘的胜利果实。业内人士表示，深港通来临，操作上可重点关注中小创中低价高送转潜力股。

　　沪指：月涨幅位居全球第三

　　统计数据显示截至11月25日，美洲市场中的美国标准普尔、纳斯达克、道琼斯三大指数分别收高4.10%、4.04%、5.57%，均突破历史新高;而巴西股市则下跌5.18%。欧洲股市中，法国CAC40指数、德国DAX30指数分别微涨0.80%、0.32%;而英国金融时报指数则微跌1.80%。亚太市场方面，韩国成分指数微跌1.68%，日本日经225指数上涨5.49%，印尼股市下跌5.55%领跌全球;中国台湾加权指数、中国香港恒生指数分别微跌1.41%、0.92%。

　　同期中国股市的表现没有让A股投资者失望，上证指数月涨幅达到5.21%，仅次于美国道琼斯指数和日经225指数，位居全球第3名。此外，深证成指、中小板综、创业板综涨幅分别是3.10%、2.46%、2.58%，在全球主要指数中排在中上水平。

　　从个股上看，两市只有738家股票下跌，跌幅逾20%的股票仅三夫户外一只;上涨个股多达2095只，28家股票涨幅超过100%，均为次新股。若扣除次新股群体，则本月涨幅最大的股票是转型为高端装备制造的“新疆城建”(涨幅77.41%)，紧随其后的是上海凤凰、三江购物。

　　空方：四寒流可能侵袭A股市场

　　走过温暖的11月行情后，即将迎来的是12月年末收官之战。从历史数据来看，26年来12月份收涨和收跌次数的比例刚好是13:13，因此12月行情演绎显然很难像11月那样有规可循。不过对于12月行情，作为看空的代表，安信证券高级投顾王楠认为四股寒流即将侵袭A股：一是美联储加息预期，二是意大利公投结果可能对欧元区造成震荡，三是市场资金面存在多重压力，四是技术面潜藏的风险可能进一步加大。

　　多方：改转不停慢牛行情不止

　　在看多的券商中，银河证券最具代表性。银河证券副总经理唐贺文认为：“目前投资者对12月行情比较谨慎的原因，与去年美联储加息后造成的股灾3.0留下的阴影不无关系，但今年的情况与去年不一样了，毕竟今年3月以来，利空分量越来越重，但市场对利空的免疫力却越来越强。而我们知道，市场化解‘黑天鹅’预期所造成的压力有三种方法：一是提前大跌释放风险化解利空压力，二是利空来袭前采取措施备战，三是放任利空发酵等待最困难时期过去后救市。因此，虽然今年3月以来利空分量越来越重，但是股市稳中有升，与前三轮股灾剧烈释放风险、央行降准降息投放流动性、供给侧改革全面展开不无关系。所以根据这个思路，对于这4个所谓的大利空，有的利空早有应对方案，有的利空则与A股几无瓜葛。”总体来看，12月市场机会大于风险，利空冲击有利于清洗下方获利筹码、消化上方套牢盘压力，而不会改变股市总体向上势头。尤其值得注意的是，一些笨重的蓝筹股突破了历史新高，向上空间打开意味着大盘指数的下跌空间不大。

　　机构多空PK四大焦点

　　空方

　　焦点1 美联储加息预期

　　加息基本无悬念

　　市场将承受巨大压力

　　理由：安信证券高级投顾王楠认为，美联储主席耶伦在国会联合经济委员会上明确表示相对快的加息可能是合适的，推迟加息太久可能会导致额外风险。近期薪资增速有上升迹象，就业市场也有望进一步好转，CME已显示12月加息概率为90.6%，也就是说12月美联储加息基本毫无悬念，关键是加0.25还是0.5。目前市场上普遍认为是加息0.25%，但是一旦出现12月加息0.5这一超预期的结果，那么市场将承受巨大压力。

　　多方

　　深港通注入新鲜“血液”

　　为二级市场减压

　　理由：银河证券副总经理唐贺文认为，相对于仅仅面向内地的沪港通而言，深港通是面向全球范围的。深港通从今年9月份一直推迟到12月5日启动，一个重要原因就是在等待美联储加息的终极信号。从沪港通实践结果来看，崇尚价值投资的国际资本，不一定看好美股的长期趋势，也不完全看好A股所谓的低估值蓝筹，而更在意的是企业的成长潜力。从这个角度讲，深港通对发展前景乐观的中小板创业板上市公司而言，无异于注入新鲜的血液，将大大减轻美联储加息对二级市场造成的压力。

　　焦点2 意大利修宪公投

　　有可能脱欧

　　对市场造成冲击

　　理由：安信证券高级投顾王楠认为，现任意大利总理伦齐的系列改革政策在政治层面推进受到阻力，在此背景下确定于12月4日举行公投。如果修宪公投顺利通过，将有利于意大利政治经济稳定、银行业坏账处理、合并重组继续进行、改革推进，经济逐步恢复增长，缓解政务债务负担较重等问题。相反，公投失败则可能引发政治不稳定、提前选举、民粹主义抬头、债务负担加重、银行业及主权债务评级被下调，甚至意大利退欧等风险。据最新民调显示，反对派领先优势约在10%，改革失败的风险不容小觑。一旦修宪公投未通过，意大利就有可能脱欧，作为欧元区的重要成员国，其影响力要远大于英国脱欧公投，毕竟英国有独立的货币和欧元区的关系没有那么紧密。

　　对外贸易会有震荡

　　但负面影响有限

　　理由：部分机构人士认为，作为欧元区成员国的意大利公投后一旦脱欧，其负面影响远小于英国脱欧;一旦欧元区真的解体，对我国国际贸易会产生震荡，但对中国企业来讲少了个强有力的竞争对手也未尝不是好事;即便是存在冲击，也可以通过扩大内需的方式化解这一压力，更何况我们还有一带一路战略，因此意大利脱欧几乎可以忽略不计。

　　焦点3 市场资金面

　　A股市场面临三重压力

　　理由：安信证券高级投顾王楠认为，首先，今年12月市场将面临着3653亿元的限售股解禁市值，明年1月解禁市值更是高达4356亿元。两个月高达8009亿元的解禁市值，依靠目前的资金面显然不足以化解这一巨大压力。其次，各行各业年底结账特别是机构年底结账、银行年底回笼资金，往往也会给资金面造成较大压力。最后，重提注册制与IPO加速无疑也会对资金面进一步承压。

　　楼市资金转战股市对冲资金压力

　　理由：银河证券副总经理唐贺文认为，10月份20多城市楼市调控之后，股市便从3000点一路上攻，11月23日上证指数创下今年最高点3262.88点，这轮涨幅已接近10%。资金如涓涓细流正在流入股市，目前A股融资融券余额冲上9600亿元以上，与楼市调控前相比增加了1000亿左右。同时，数据显示这两个月来一亿级别以上或者千万级别以上的大户逐渐增多，而且增加比较明显。这一切表明炒房资金有转战股市的迹象，只要地产调控不放松甚至更严厉，那么投机资金持续转战股市值得期待。

　　焦点4 市场技术面

　　若跌破3130点

　　下跌空间深不可测

　　理由：从技术上看，沪指前期上涨斜率较缓，但量能释放较快;而近期上升斜率明显偏陡，量能却相对萎缩，形成短期背离。而从国庆后市场表现来看，总体阶段涨幅并不大，但量能却放大明显，说明不少资金趁反弹行情跑路。此外，20月均线、90周均线、500日均线，全部汇聚在3300-3400这个区间里，而这个区间多空双方历史上曾交锋6次，每一次对应的都是中长期底部或顶部。所以理论上看，要高度留意12月5日、15日这两个时间窗口，毕竟这是一系列利空集中轰炸，与之前利空一个接一个的方式不一样了。这里一旦展开调整，需关注3200点和3130点这两大重要防线。若跌破3130点，则下跌空间深不可测。

　　改革激发活力

　　技术压力能自行化解

　　理由：3300~3450点是历史上著名的套牢筹码集中营。目前沪指的30分钟和60分钟级别技术指标已经严重超买。在这种情况下，欲使“吃饭行情”持续性更强，就必须展开主动休整，矫正部分技术指标超买迹象，一般60分钟级别的休整不会超过1周。但是，如果多头一意孤行上冲到3300~3450点一带，则接下来的调整有可能会演变为日线级别，调整时间和调整深度也会相应延长扩大。最为关键一点在于，改革和转型一直是最近4年来行情发展的动力。供给侧改革、国企改革和新兴产业渗透到实体经济领域所激发出来的活力才刚刚开始。

　　决定股市涨跌的关键因素——宏观经济——已出现持续回升态势，而接下来在12月中旬的中央经济工作会议，也将对来年货币政策和经济工作目标定调，届时一些政策也将为市场带来做多的机会。总体来看，我们认为12月大盘波动区间在3200~3450之间。操作上，从短线角度分析，关注周期性蓝筹，尤其是低估值银行、证券板块在深港通开启后的投资机会，特别是现金流分红的股票或酝酿较大的升幅;而从中线角度考虑的话，12月是冬播的好机会，不妨提前布局明年春季行情了，尤其是在深港通开通后，估值相对偏低、具有高送转潜力的中小创新经济题材股值得挖掘，主要目标则是信息技术、医疗保健、节能环保、新能源汽车等新兴产业。