本周专题分析

美国当地时间3月8日，美国总统特朗普上周签字批准对美国进口的钢铁征收25%的关税，对铝征收10%的关税，由此引发投资者对于贸易战的担忧，对此，本周我们梳理了国内纺织服装行业对美出口的现状。

主要观点：

1.整体纺织服装出口-近年下滑趋势明显：近年来，受人力成本上升等原因，纺织服装出口（含纺织品出品&服装出口）增速出现放缓甚至下滑的趋势，2017年，纺织服装出口金额2686亿美元，同比增长0.51%。其中，纺织品出口1105亿美元，同比增长4.02%，服装出口1581亿美元，同比下滑1.81%。

2.对美国出口情况：2016年我国对美出口现20年来首次下降。2017年，美国经济复苏，对美出口再度恢复增长。全年纺织服装累计出口454亿美元（+1%）。其中，纺织品出口123.9亿美元（+6%），服装出口330亿美元（-1%）。中国对美国出口的纺织口、服装分别占整体出口金额的11%和21%。美国市场对于中国纺织服装，尤其是服装出口企业影响较大。

美国进口数据看，根据美国海关统计，1-11月，美国自全球进口纺织品服装1084.3亿美元，增长0.9%，其中自中国进口394.2亿美元，微降0.7%，从中国进口的纺织服装大约占到整体的36%。

3.从行业的基本面看，在纺织服装较分散的行业格局以及供给过剩的背景下，行业盈利水平整体较低，根据统计局数据，纺织业销售利润率水平仅5%左右（2017年12月为5.2%），如果美国对中国的纺织出口政策改变，或对国内纺织服装企业带来较大影响。

4.上市公司影响：我们将上市公司的出口业务占比进行了梳理，部分企业出口占比超过一半（因大部分没有直接披露对美出口数据，因此仅能分析出口占比较高的公司），例如：孚日股份、华纺股份、嘉欣丝绸、健盛集团、鲁泰A等。需要注意的是，近年纺织企业向东南亚产能转移增多，例如百隆东方，健盛集团等海外产能占比逐步提升，或有利于降低影响。

本周周报内容

板块行情：上周，SW纺织服装板块上涨0.32%，沪深300下跌1.28%，纺织服装板块跑赢大盘1.59个百分点。其中SW纺织制造板块下跌0.64%，SW服装家纺上涨0.86%。从板块的估值水平看，目前SW纺织服装整体法（TTM，剔除负值）计算的行业PE为28.25倍，SW纺织制造的PE为24.45倍，SW服装家纺的PE为30.16倍，沪深300的PE为14.1倍。SW纺织服装的PE略高于近1年均值。

公司行情：本周涨幅前5的纺织服装板块公司分别为：柏堡龙（+12.04%）、际华集团（+7.1%）、乔治白（+6.33%）、海澜之家（+5.45%）、嘉麟杰（+5.41%）；本周跌幅前5的纺织服装板块公司分别为：振静股份（-8.79%）、比音勒芬（-7.64%）、健盛集团（-7.42%）、华纺股份（-6.8%）、拉夏贝尔（-6.14%）。

行业重要新闻：1、2018年2月出口纺织品服装同比大增；2、2月全国纺织业出厂价同比上涨1.7%；3、国储棉轮出启动，将成为引导国内棉花价格走势的关键因素；4、浙江江苏等省几千家化工企业将被关停；5、质检部门划入海关总署，对跨境电商会有什么影响。

海外公司跟踪：1、H&M一季度销售下滑1.5%；2、九兴控股越南设厂应对中国劳工短缺；3、优衣库供应商晶苑国际全年纯利增长两成。

公司重要公告：【商赢环球】继续推迟重大资产重组终止日；【海澜之家】披露2017年业绩快报；【日播时尚】披露现场调研记录；【华茂股份】收到政府补助；【伟星股份】披露投资者关系活动记录表；【星期六】终止非公开发行A股并撤回申请；【富安娜】预披露控股股东减持计划；【希努尔】收购控股仁华置业与西安天楠文旅；【朗姿股份】披露公开发行公司债募集说明书；【多喜爱】

披露2017年年报；【中潜股份】近期于菲律宾购买两宗土地。

投资建议：消费品市场平稳复苏，服装终端零售持续恢复。受益春节延后，品牌线上线下延续复苏趋势，纺织服装板块估值（TTM）稳步回暖。新零售布局推进，板块内供应链持续改善，库存优化，业绩回暖。我们建议关注以下几条投资主线：（1）业绩有保障的休闲服装企业，海澜之家、太平鸟、森马服饰；（2）同店增长良好，多品牌贡献增量未来有望实现较快增长的女装企业，安正时尚、歌力思；（3）受益于电商销售快速增长的服装供应链平台企业，南极电商；跨境出口行业快速增长，关注跨境出口龙头企业跨境通。

风险提示：1、部分行业终端持续低迷，服装销售不达预期；2、上市公司业绩下滑风险；3、企业兼并收购的标的资产业绩不达预期的风险，新业务的经营风险。