2017年三季报披露完毕，分板块来看，服装零售整体表现优于纺织制造板块。但因短期负面因素影响，三季度净利润增速均环比出现明显下滑。

2017年三季报披露完毕，根据海通纺服三季报总结显示，2017前三季度，纺织服装板块实现营收同比增长27.95%，净利润同比增长21.32%，单三季度净利润增速环比出现下滑，净利率小幅下滑至7.83%。分板块来看，纺织制造净利润增速为16.40%，服装零售为25.63%，中位数分别为2.47%及18.56%，服装零售整体表现优于纺织制造板块。但因短期负面因素影响，三季度净利润增速均环比出现明显下滑。

短期利空因素影响，业绩低于预期比例提升。对比18家公司的三季报实际增速与海通预测值，有2家超预期，5家符合预期，11家低于预期。分析三季报低于预期公司数量显著增加，主要原因为：

纺织制造板块： 三季度人民币兑美元汇率出现较大幅度升值，从二季度末的6.7744升值至三季度末的6.6369，升值幅度达到2.03%，汇率的大幅波动，一方面导致公司持有的美元净资产产生汇兑损失，财务费用显著增加；另一方面，美元兑人民币的折算收益减少，导致收入端增速放缓。受此因素影响，健盛集团、孚日股份、嘉欣丝绸业绩出现低于预期，而外销占比相对较低的华孚色纺、新野纺织则维持上半年高速增长的趋势。

服装零售板块：7-8月份服装零售保持良好增长趋势，但受销售旺季中秋节从9月转移至10月影响，9月终端零售表现不佳，根据中华商业信息网数据显示，9 月份百家零售服装零售额同比增长1.9%，低于上年同月增速0.5个百分点，同时，去年三季度为高基数，双因素叠加，导致板块增速环比出现下滑。细分子行业来看，中高端女装表现亮眼，消费回暖得到充分验证，歌力思、安正时尚业绩超出市场预期；大众品牌方面，去库存尚未结束，仍有待进一步观察。

产业链延伸：搜于特供应链管理及品牌管理业务均保持稳健增长趋势，业绩略下滑主要受潮流前线品牌下滑所致；跨境通主要受公司资源配置，环球及帕拓讯第三方平台增速有所放缓，拖累整体收入增速。

我们认为，尽管受多重利空因素的影响，三季度纺服板块环比出现下滑，但不改变长期向好的趋势，底部已现，企稳回升仍可期待。

1） 纺织板块龙头高景气度有望维持，受益于海外订单回暖及下游补库存积极，内外棉纱价差的收窄带来的外纱替代效应减弱，环保政策趋严带来的中小产能关停订单向龙头集中，同时，新疆政策红利也在持续快速释放，四季度汇率趋稳带来利空因素减弱，纺织龙头业绩高速增长有望维持。建议重点关注：华孚色纺、健盛集团。

2） 对于服装板块而言，从去年下半年至今的服装消费回暖基本得到确认，个股之间仍存分化，中高端女装表现亮眼，大众品牌服饰仍有待进一步观察，短期受消费旺季转移带来的终端零售不佳有望在四季度得到缓解；伴随渠道减负后，终端内生性指标提升带来的自然恢复性增长；龙头企业在市场集中度提升趋势下，所占份额扩大带来额外增量；以及先发企业利用资源优势，积极布局转型，业绩增速同比持续改善。

3） 对于产业链延伸的公司，跨境电商行业高景气度维持。