品牌服装：收入双位数增长，复苏趋势明确：品牌服装行业2017上半年年营业收入、净利润分别同比增长15.13%、4.46%，2017Q2分别同比增长22.76%、31.22%。行业2017上半年增速较2016年同比改善，收入实现双位数增长，二季度利润高速增长，主要受益于低基数效应、业绩释放诉求强烈以及朗姿股份、歌力思和维格娜丝等公司收购新业务增厚业绩。服装供应链管理业务高增长，行业内公司分化显著，转型公司实现高增长，龙头企业盈利略微领先行业。未来通过投资并购、供应链管理、拥抱互联网等多种方式积极向产业链上下游延伸享受不同环节的附加值，形成全产业链闭环，将是服装企业未来发展的出路。

　　纺织制造：盈利能力逐步好转，市场份额不断集中：2017上半年营业收入、净利润分别同比增长10.61%、39.10%，2017Q2分别同比增长，9.50%、43.10%。行业2017上半年营业收入和净利润增长速度显著，2017Q2业绩进一步改善，保持增长的态势，营利能力也逐步好转。随着供给侧改革的推进、产业链整合重塑，未来优势资源将逐步流向龙头企业，行业市场份额正在集中，龙头企业份额有望继续提高，小企业生存越发举步维艰。

　　业绩改善趋势显现，维持“推荐”评级：宏观经济有触底回升的迹象、品牌零售市场需求有明显提升、供给侧改革不断深化等多重因素将持续影响行业复苏进程，行业去库存效果明显，行业调整拐点，线上渠道增长迅速，2017下半年纺织服饰消费有望保持稳健增长。消费升级的大背景下，我们认为服装行业将出现两个趋势：（1）深化供应链管理，降低中间环节损耗，提升产业链效率；（2）消费升级带来结构性机会，优化产品性价比、个性化。

　　投资建议：行业基本面已出现改善，行业增长逐渐弱复苏趋势确立。上半年人民币强势升值对行业出口造成一定的负面影响并带来了汇兑损益，但纺织行业供给侧改革进行得较早，过剩产能已逐渐消化，龙头企业拥有更高强的技术壁垒、更有利的规模优势、更友好的资金成本，更可能在市场竞争中取得优胜，预计未来行业市场份额将进一步集中。国内品牌服装销售高速增长时代一去不返，行业增速主要来源于前几年行业大规模并购增厚及低基数效应。整体维持对行业“推荐”的投资评级。

　　风险提示：原料价格大幅波动风险，宏观经济持续低迷影响终端消费。