收购俏尔婷婷交易获核准批复，大股东增持股份计划实施完成

根据8月3日公告，公司已收到证监会出具的核准公司发行股份收购俏尔婷婷并募集配套资金的批文。此外据8月3日公告，公司控股股东张茂义先生在2017年5月11日至7月24日内，累计增持公司股票4,919,975万股，占公司股本的1.35%，完成本次增持公司股份计划。增持完成后，张茂义先生占公司股权的比例上升至48.86%。

拟收购俏尔婷婷，看好公司打造全品类内衣集团

在本次交易前，公司已经是国内织袜行业的龙头企业。而本次拟收购的标的俏尔婷婷是国内领先的无缝内衣制造商。由于无缝服装省去了裁剪和缝纫等劳动力需求最大的工序，使得无缝服装生产企业在生产自动化程度上相较于传统服装厂商具有较大优势。根据公司5月20日披露的交易预案，当前无缝内衣在内衣市场的整体占比不到10%, 但是近两年增速较快。我们认为本次交易完成后，将进一步巩固公司在上游内衣制造行业的优势地位。同时，根据上市公司与俏尔婷婷签订的《盈利补偿协议》，标的公司承诺2017-19年净利润分别不低于6500万元，8000万元，9500万元。如果俏尔婷婷能够实现业绩承诺，也将有助于增厚公司业绩。

17-19年业绩为0.36元/股、0.52元/股、0.68元/股（未考虑收购影响）

8月3日收盘价17.33元对应17/18年P/E分别为48.2x和33.3x。但是如果考虑到俏尔婷婷业绩并表以及股权摊薄的影响，则公司2017-19年的EPS为0.52元/0.69元/0.87元, 而当前股价对应17/18年P/E则为33.6x和25.1x。我们维持对公司的买入评级。

风险提示

定增募投项目推进不及预期的风险；中国内衣出口下滑的风险；

俏尔婷婷并表对健盛集团盈利预测的影响

我们对俏尔婷婷的盈利预测作出如下假设：

营业收入：公司目前拥有公司本部上虞市和贵州省黔东南两家生产工厂，其中贵州省黔东南工厂的产能仍在陆续投产中。我们认为公司未来的营收增长将主要受益于新增产能的逐步投放。

毛利润：我们认为公司未来的毛利润增长将主要受益于营收的增长。此外，我们认为公司的毛利率将略有下滑。这是因为无缝内衣是内衣行业中新兴的品类，过去几年内国内有能力生产无缝内衣的供应商较少，使得无缝内衣的毛利率较高。

营业利润：我们预计公司的营业利润率将在17年有所下滑，而在2018/19年保持平稳。虽然公司的毛利率可能会略有下滑，但是考虑到公司产能扩张后所带来的规模效应，我们预计公司的管理和销售费用率将有所下降。因此我们预计公司的营业利润将保持平稳。

净利润：公司净利润的增长将主要来自于产能扩张所带来的营收增长。