核心观点：

行业17年上半年运营概况

1）国内消费市场表现企稳：17年1-2月、3月、4月、5月，全国50家重点零售企业零售额同比增长1.60%、3.10%、5.50%、4.10%，比去年同期高出7.8个pct、5.4个pct、2.6个pct、8.2个pct。

2）外销出口基本保持稳定：1-5月纺织品纱线、织物及制品累计出口额为434.85亿美元，同比增长0.63%，服装及衣着附件累计出口额为563.95亿美元，同比下降1.77%。

3）原材料方面棉价趋稳：截至17年6月30日，国内棉花价格指数（328）为15939元/吨，相较于年初增长0.89%，基本保持平稳。

行业17年中期业绩表现预测

纺织制造板块：棉纺和毛纺子行业中的企业仍表现得相对较好，前者主要受益：

1）上半年人民币兑美元汇率低于去年同期水平，外贸环境相较于去年同期较好；

2）上半年国内棉花价格基本保持平稳，而海外棉价上涨驱动外纱涨价，内纱性价比凸现，纱线企业产销两旺，价格有所提升。

后者主要受益：

1）羊毛价格上涨带动价格上涨，并且库存升值；

2）下游客户对产品快速反应要求高，订单向龙头企业聚集，行业集中度快速提升。

品牌零售板块：

1）大众消费品表现平稳，基本符合预期；

2）受益于消费升级，中高端服装消费持续回暖，其中，中高端男装长期供需结构改善，终端销售维持高景气度，高端女装方面，各品牌整体销售表现均不错，轻奢品牌持续快速增长。

行业投资建议

纺织制造板块关注优质供应链厂商：

1）人民币汇率未能延续贬值趋势，估计传统出口型企业下半年增速会有一定压力。

2）年初以来国内棉价基本保持平稳，纱线价格进一步上涨空间有限。

3）在消费升级和制造业产能迁移的大趋势下，精选电商有望快速成长，带动上游优质供应链厂商崛起。相关公司：健盛集团（603558.SH）、孚日股份（002083.SZ）、开润股份（300577.SZ）。

品牌零售板块关注中高端男装复苏：

1）中高端男装行业经营数据全面、持续好转。

2）中高端男装行业长期供需关系改善。

3）男装行业未来空间广阔，行业集中度持续提升。相关公司：九牧王（601566.SH）。

其他方面关注纺织品B2B平台发展机会：纺织品B2B市场空间广阔，搜于特自15年切入供应链管理业务以来业绩持续高增长。相关公司：搜于特（002503.SZ）。

风险提示

精品电商产品生命周期不长，供应链管理能力不足；人力成本持续上升；经济持续低迷，终端需求不振；柔性供应链升级不达预期；