最近一个月，ICE棉花期货和考特鲁克A指数大幅波动，5月中旬价格迅速上冲之后又急速回落，目前又回到年初的交易区间低点附近。中国现货价格小幅上扬，印度S-6基本稳定在85美分左右，巴基斯坦价格稳定在79美分左右。

美国农业部6月份预测调增了2017/18年度全球产量和消费量，产量调增150万包至1.147亿包，消费量调增76万包至1.165亿包。产量增加主要来自巴基斯坦(80万包)、中国(50万包)和墨西哥(15万包)，消费量增加主要来自中国(50万包)、印度(20万包)和巴基斯坦(20万包)。全球进口量调减78.5万包，调减主要来自巴基斯坦(60万包)和墨西哥(12.5万包)。出口量调减的主要有美国(50万包)、印度(30万包)和巴西(10万包)。

尽管2017/18年度全球期初库存下调，期末库存依然增加了56.4万包，达到8770万包，同比减少160万包，其中中国库存减少910万包至3930万包，比2014/15年度6690万包的历史高点下降40%。尽管如此，中国棉花库存仍接近十年前的两倍。2017/18年度，中国以外地区的棉花库存预计增长20%，达到4840万包，再创历史新高。

根据美国农业部的6月份预测，2017/18年度全球产需缺口缩小到180万包，如果主产棉国天气理想，这个缺口很容易弥补，最终全球是否会略微产大于需或者略有缺口都不会明显改变中国国内和中国以外地区的库存状况。

最近几年，中国储备棉去库存进展顺利，2017/18年度应该会继续快速消化，库存消费比预计从2016/17年度的130%下降到105%。尽管如此，中国的库存仍很充足。未来一两年中国政府有可能继续严格控制棉花进口配额，直到库存消费比下降到接近历史均值的水平。本世纪第一个十年，中国库存消费比在大部分时间里比接近50%。

不过，未来中国的供需缺口将稳定在200多万吨，因此增发配额是迟早的事情。一旦放松限制，中国棉花进口量很有可能像从前那样达到200万吨以上。本年度，中国以外地区多余的供应可以作为中国增发配额的缓冲。这部分缓冲能否保持是观察棉价长期走势时需要注意的。无论2018年的配额政策何时公布，都会给棉花价格带来重要影响。