终端需求预期良好

　　要搞清楚PTA行业高加工费和高开工率是否能够维持，可以从三个方面考虑。

　　其一，从产业链上下游生产利润的角度考虑。目前，上游PX行业、PTA行业、下游聚酯行业均处于盈利阶段，整个产业链正从前两年的供应过剩向供需平衡过渡。

　　其二，从终端需求的角度考虑。2月10日过后，织造装置陆续复工，但由于年后工人返程较迟，开车力度不及预期，目前终端织造装置开工率仅有76%，而历史同期较高水平在84%。也就是说，截至目前，织造装置并未全面开车，后期开工率仍有上升空间。随着更多织造装置的开车，刚性需求有望支撑原料价格上涨。

　　其三，从库存的角度考虑。虽然春节长假期间厂家库存有所积累，但库存数量少于去年同期，尤其是涤纶长丝POY，销量较好，库存仅有12.5天，少于去年同期的20天，这意味着聚酯行业库存压力并不大。

　　由于经济回暖，市场对一季度需求存在超强预期。从上周我们对华东地区的调研看，终端织造对较高价格的涤纶长丝、短线采取观望态度，以消费年前库存为主，库存可以维持正常生产到3月初。3月上旬，绍兴、常熟等目前开工率较低地区的厂家就要高负荷生产。届时，终端需求传导至上游，会支撑原料价格走高。恒力石化公布的2月结算价为5950元/吨，3月挂牌价为6100元/吨，而目前的现货市场均价为5600元/吨。可见，行业对PTA的绝对价格预期看涨。

　　根据以上三点判断，PTA加工费在400—800元/吨波动为正常。在终端需求的推动下，加工费和开工率都处于高位具有可持续性。

　　下面，再来分析PTA是否还有涨价空间。

　　上游装置方面，统计数据显示，今年计划检修的国外PX装置的产能为945.5万吨，高于去年的792万吨。下游装置方面，目前确定的是桐昆恒邦30万吨/年的新装置将于3月下旬投产，其主要以外采PTA为原料。PTA装置方面，佳龙石化60万吨/年的装置2月下旬开始检修，恒力石化220万吨/年、仪征化纤100万吨/年的装置计划3—4月检修。上述三套装置检修，PTA月度产量会减少30万吨，加之聚酯行业所需增量2.5万吨，换算下来，3月，通过PTA装置检修及下游新装置投产而减少的PTA库存有32.5万吨。这与历史同期数据相比，情况还算乐观。

　　综合以上分析，我们认为，在400—800元/吨的加工费下，PTA5月合约仍有上涨动能，运行区间预计为5500—6000元/吨，高点可能出现在3月。操作上，建议在5500元/吨进场多单。