据6月11日公布的最新数据，2003年第一季度日本经济在上一年实现1.6%增长基础之上增长0.1%，但复苏势头减缓。一季度日本企业经营状况改善，投资有所增加；但失业率居高不下，消费依然低迷，物价持续下降，经济增长依赖外需的局面没有改变。美伊战争增加了不确定因素，给日本的航空业、旅游业和出口带来了负面影响，并进一步动摇了投资者和消费者的信心和预期，金融市场的波动加大。4月9日，国际货币基金组织将2003年日本经济增长预测从去年9月预测的1.1%降为0.8%。
　　
　　近年日本经济陷入通货紧缩的螺旋之中，难以自拔。2002年由于美国经济复苏和亚洲，特别是中国经济的快速增长，日本的对外出口增加，带动了经济回升。从2002年第一季度开始实际GDP环比实现正增长，第三季度开始同比也实现正增长。虽然第四季度经济增长势头减缓，但是，2002年日本中止了上一年实际GDP负增长的局面，实现了1.6%增长，增长幅度高于政府此前预测的0.9%。
　　
　　带动2002年日本经济实现正增长的主要因素是出口扩大。2002年出口比上年增长11.8%，带动实际GDP增长0.7%。其中前三季度日本对华出口增长超过10%。同时企业，尤其是工业企业的经营状况改善，盈利增加，民间设备投资止跌回升，经济增长中出现了一些积极因素。
　　
　　但是，日本经济恢复增长的基础仍很脆弱。第一，虽然设备投资与2001年相比止跌回升，但全年仅增0.5%。第二，民间消费增长仍然低迷，全年实际民间消费支出增长1.5%，与2001年增长速度持平。尤其是9月份以后由于股市急剧下滑，严重影响了消费者信心，第四季度民间消费支出为零增长。第三，物价下降的状况还在延续。2002年国内消费者物价指数和企业物价指数分别比上年同期下降0.6%和1.6%。第四，商业银行对企业贷款减少。尽管2002年日本银行继续实行宽松的货币政策，但年末国内银行的贷款余额仍比上年同期下降了4.6%，特别是对中小企业的融资，下降幅度更大。
　　
　　由于基础脆弱，2002年日本的经济复苏势头下半年开始减弱，第四季度经济增长率为0.4%，大大低于二季度的1.3%。
　　
　　2002年虽然日本实现了正增长，但是经济结构尚未发生根本性改变，经济增长的基础脆弱，物价继续下跌，经济复苏仍主要依靠出口拉动。进入2003年以后，日本经济的这种特点由于美伊战争而表现得更为明显。美伊战争减缓了世界经济复苏的进程，增加了不确定因素，加剧了金融市场的动荡，对日本经济的复苏过程产生了一定影响。
　　
　　一季度日本经济增长减缓总体看，已公布的2003年一季度日本经济数据中，同比数据有所改善，但环比数据中部分数据反而恶化。这说明日本经济整体发展趋好，但是短期的反复、波动较大。日本政府对短期经济形势的总体判断是：1月份经济发展加快，景气指数上升；2月份个人消费下降，经济下滑；3月份与2月份经济基本持平。（1）投资、生产有所改善。第一，民间投资增加。民间设备投资2002年仅增0.5%，但是，2003年一季度同比增加5.6%，出现较大幅度回升。第二，制造业的设备利用率得到改善，工业生产指数上升；一季度工业生产指数同比增长5.5%，但是环比仅增0.3%。第三，企业破产数同比减少。2003年1月份和2月份企业破产数同比分别减少6.4%和13.1%。但是，1月份倒闭企业数为1444家，比2002年12月份增加了23家，2月份继续有所增加。另据日本银行调查，2003年企业的经常收益预计比上年增长13.5%。其中，制造业中的大企业增长12.3%，中小企业增长30%。（2）失业率居高不下，民间消费支出依然低迷。首先，居民收入得不到改善。2003年一季度失业率平均高达5.4%。其中，1月份的失业率为5.5%，是近年最高纪录。在失业率居高不下的背景下，居民的工资收入在2002年减少的基础上，一季度继续下降0.7%。其次，民间消费依然低迷，内需不足，销售减少。失业率居高不下和居民工资收入减少直接影响了个人消费支出，2003年一季度，家庭实际消费支出环比仅增0.2%。零售销售从1997年开始连续5年下降，一季度同比继续下降1.3%。（3）物价水平持续下降。国内企业物价指数从1992年开始除1997年以外连续负增长，2003年一季度继续下降0.8%。消费者物价指数从1999年到2002年连续4年下降，2003年一季度，同比继续下降0.2%。（4）出口增长幅度下降。在2002年出口扩大的基础上，2003年一季度实际出口同比增加11.1%。但是增长幅度下降，环比下降0.4%。（5）金融政策效果有限。小泉首相上台以来，日本政府采取了种种措施充实银行资本金，解决不良贷款。去年以来，日本银行采取了直接购买商业银行所持股票，加大外汇市场干预规模，调控股价、汇率走向和变动幅度等措施，并计划对资不抵债的大银行实行国有化，以及直接给融资困难的中小企业进行贷款，目的是改善金融机构的经营状况，刺激经济复苏。基于上述措施，去年9月末日本银行的不良债权余额第一次出现下降，从3月末的43.1万亿日元降到40.1万亿日元。今年一季度大银行的不良贷款余额继续下降。但是，为了控制新增贷款中的不良贷款，各银行对申请贷款的企业和项目都采取了极为严格的审查，加上股市下跌，导致贷款总余额进一步减少。一季度，全国银行贷款余额同比减少3.9%。
　　
　　金融市场波动加大由于经济发展仍然低迷，加上美伊战争带来的不确定性。一季度日本金融市场处于相当混乱的状态，股价暴跌，日元汇率波动加剧。3月份美伊战争爆发前，日经平均股指跌破8000点大关。日元兑美元汇率总体趋升，为阻止日元升值，1－3月日本政府在外汇市场上卖出日元，买进美元，其规模超过2万亿日元。
　　
　　日本经济问题属结构调整不到位，由于这种调整要付出较大的代价，国内要有强大的政治支持，国际上也要配合，特别是亚洲日本周边的国家要配合。但目前小泉政权不具备进行大刀阔斧调整结构的政治基础，国内外都难获所需支持。因此，日本经济的不景气状态还要持续几年，其在世界、亚洲的地位会继续下降。
　　
　　大银行增资以提高自有资本比率几家大银行由于冲销不良债权和股票损失，自有资本比率已经大大降低。为此，它们大量增资以提高自有资本比率。例如，瑞穗金融集团在2003年3月决算期内就计提了2万亿日元的不良债权损失，这是该集团到目前为止计提坏账损失最多的一次，加之3月日经平均股价（月平均）同比下跌3000点，跌到了8000点左右，该集团又要损失4000亿日元以上。冲销坏账和股票损失，可能会使其自有资本比率降低到巴塞尔协议所规定的8%的比率以下，然而1万1千亿日元的巨额增资使瑞穗金融集团自有资本比率上升了2个百分点，避免了资本充足率不足的危机。巨额增资加上账面合并收益，使大银行的财务状况表面上得以好转。但是，各家银行的巨额增资，也将使各行年终分红的负担加重，不少人认为这是得不偿失的，很难说是有效避免了危机。由于公众普遍对2003年度的景气恢复未抱多大希望，股价下跌的可能性依然存在。如果这样，靠增资和合并改善的银行财务状况可能再度恶化，自有资本不足仍将成为大银行面临的风险。
　　
　　日本银行采取超宽松货币政策3月31日是日本企业会计年度决算日，各方资金需求量大幅增加。由于担心股市暴跌导致资金市场动荡，从而使金融机构资金周转失灵，进而诱发金融危机，日本银行决定将商业银行在日银的活期存款账户余额提高到30万亿日元以上，以保证资金市场有充足的货币供应，从而维护金融体系的稳定。在31日的东京短期资金市场上，银行间隔夜拆借利率出现上升，但由于央行加大了资金供应量，因此没有发生混乱，避免了"三月危机"。
　　
　　银行存款保持相对稳定去年4月废除定期存款全额保险制度后，从定期存款转向活期存款的资金大幅增长。全国银行1000万日元以上的定期存款余额仅在3月份1个月内就减少到10万亿日元，减少了2万亿日元，活期存款余额超过了定期存款余额。与当时相比，今年3月银行存款相对稳定了许多。经济财政大臣竹中平藏去年9月兼任金融大臣后，把全面恢复存款保险上限制度的实施时间推迟了两年，这是今年存款保持相对稳定的主要原因之一。虽然存款人不一定都关心存款保险制度，但是实行存款保险上限本身却暗示金融系统可能存在风险。所以在两年的过渡期内，银行经营状况的改观才是解决这一问题的根本出路。
　　
　　为改善中期增长前景，迫切需要采取强有力的措施结束通货紧缩。日本银行通过量化放松（包括2002年末增加银行准备金目标以及直接购买政府债券）来对付通货紧缩，但迄今没有起到很大作用，部分原因是通胀过程不仅取决于当前货币状况，同样还受到未来货币政策预期的影响。为扭转根深蒂固的通货紧缩预期，日本银行在采取行动和传达信息上还可以更大胆一些。如果能在强有力地进行量化放松的同时开展广泛的经济重组（特别是银行和公司部门重组），收效会大得多。目前，大量未得到确认的不良贷款和薄弱的资本基础使银行不愿放贷。
　　
　　日本的市场长期受政府支配和影响，政策因素在经济复苏中起着十分重要的作用。2002年10月政府出台的《反通货紧缩紧急对策》，从加速处理银行不良贷款、实行产业再生、建立中小企业金融安全网等几个方面入手，提出了促进经济复苏的政策措施。这个紧急对策虽然遭到大银行和执政党内部的反对，但在稍作修改后还是正式颁布实施。与此同时，小泉政府还在去年年末推出了大幅度调整税收的政策。这些政策作为紧急状态的应对政策，其作用只能是短期的，不可能从根本上解决经济结构中存在的深层次矛盾。但是，它对于2003年的经济复苏，应该产生一定的影响。
　　
　　实施竹中方案仍有困难竹中方案即《反通货紧缩紧急对策》包括四个方面，第一，加快处理并彻底解决金融机构的不良贷款问题。措施是严格查定金融机构的不良贷款，修改递延退税计入自有资本的比例，把金融机构的不良贷款和自有资本的底查实，两年内把原有不良贷款基本处理完毕。第二，再次注入公共资金，实行银行的临时国