今年以来，国际外汇市场呈现较剧烈的调整与波动，焦点不仅在于主导货币——美元、欧元与日元的价格跳动和美元贬值，而且我国人民币汇率的走势与预期也成为国际金融市场的热门话题。
　　
　　一、人民币升值导向的国内外背景思考
　　
　　金融全球化的重要体现在于国际货币市场的联动与调整，资金的规模与效益已经是金融全球化的重要驱动，其中汇率的直接作用与意义更为突出。美国强势货币政策指导下的美元贬值，不仅加大世界经济的不稳定，而且也使国际金融市场的动荡加剧，予各国汇率驾驭更为艰难、困惑。发达国家作为世界经济具有支撑与影响的重要部分，本应负责的以全球利益为主，协调经济金融合作，但他们却出自各自经济利益的需求，转移了各自金融层面的问题，进而提出人民币升值的舆论，其主要环境因素在于我国经济持续稳定利好发展、美国等西方经济不景气加重的艰难复苏对比所致。
　　
　　从我国内经济发展和条件看，国民经济持续稳定的增长一直保持良好态势，宏观经济环境相对稳定，金融改革开放循序渐进有序进行，使我国的国际经济影响力，尤其是国际金融的信誉度得到极大的提升，国际作用与竞争力逐渐增强。因此，经合组织6月最新公布的统计数字显示，中国在2002年成为吸引国际投资最多的国家，超过美国、英国和其他欧洲国家。经合组织认为，1997年以来，中国每年吸引大约400亿美元的外国私有企业投资。2003年，这一投资趋势将进一步扩大，与经合组织成员投资下降的趋势形成鲜明对比。据统计，2002年，经合组织成员吸引外资下降了20%，从6150亿美元下降到4900亿美元。而过去是跨境投资首选地的美国，也经历了投资暴跌：1999年吸引外资2895亿美元，2000年为3077亿美元，2001年为1308亿美元，2002年仅为381亿美元。相对照的国际投资趋势的变化，表明美欧日等主要发达国家面临经济复苏的困难时期，投资方向、货币汇率与利率效应的不稳定性十分突出，进而直接导致投资信心下降，予各自经济复苏需求形成不利局面。也正是此时，美国方面有人提出人民币升值的话题，日本更是早有言论。我国经济现状与国际经济形势的明显反差，使人民币汇率问题成为焦点，发达国家经济利益需求中的转嫁经济问题，形成西方发达国家指责人民币升值的背景，且更体现了国际经济金融格局的不平等和不合理性。 文/谭雅玲（中国银行国际金融研究所副研究员）
　　
　　冷静思考与分析国际上关于人民币汇率机制和升值问题的起因，一方面是因为我国经济持续稳定的增长形势和外资流入的良好局面；另一方面形成对比明显的是国际经济形势的不景气和不确定，特别是此次全球经济不景气和经济结构性矛盾的凸显，焦点在发达国家为主，且具有普遍性。面对经济复苏的压力，美日等与我国贸易连带紧密的需求，以及投资因素影响，或者其他原因，使国际上关于人民币升值舆论见高。而我国一直采取相对稳定的汇率机制与货币政策，既在国际信誉和影响上得到极大提升，不仅对世界经济具有贡献，同时也十分有利于自身的稳定发展。1997年亚洲金融危机艰难时期我国的正确抉择，已经使我国经济、政治、金融信誉大为上升，国际地位明显增强。而目前面对全球经济金融的动荡性，我们更应以稳定、观察为主，何况面对入世的改革承诺，谨慎抉择与积极改革的有效结合更为重要，既不可盲目急速开放、改革，也不可不动、不改。借鉴新兴市场国家改革开放的教训，外围环境的动荡性对自身改革的冲击不可忽视。国际经济利益的需求，国际政治因素的影响，一些国家的抨击或建议，我们应冷静思考，谨慎应对，西方主要国家自身经济利益的需求驱动以及国际相对不合理、不平等或不均衡、不可对比的因素，值得思考与研究。
　　
　　二、汇率制度对汇率波动的影响分析
　　
　　当今的国际货币体系是由1944年布雷顿森林体系发展而来的。尽管布雷顿森林体系已于1973年彻底瓦解，但是，目前所实行的浮动汇率货币制度依然保留了其痕迹，即美元仍然是国际货币中的主导货币，在国际货币体系中起着决定性作用，许多中小国家的货币都追随美元，实行与之相联系的相对固定汇率制或联系汇率制。虽然这种货币制度并不完美、存在着不少缺陷，但是从其发展的近30年历程来看，它对维护国际货币体系的稳定、保障国际金融市场的运行、促进世界经济的发展起到了积极作用，基本上算是成功的，并且在短时期不可能消亡；因此，维护该制度的现状，以保持国际货币体系的稳定，是促进世界经济发展的内在需要。但是外汇市场发展速度与规模的扩大，较严重扰乱了国际金融市场的正常秩序，打乱了现行的国际货币之间的汇率关系，导致全球外汇市场并牵连证券市场出现大幅动荡，从而使各国政府为遏制危机而极力超出现实改革和调整货币政策，进而有所影响甚至阻碍世界经济的正常发展。从墨西哥金融危机到亚洲金融危机，显而易见的是这些国家的政府均是以高利率的货币政策，以吸纳国内资金，但其效果却适得其反，由于内部资金乏力，又吸引了大量的国际游资流入，使资金流向出现偏差而形成资金结构上的矛盾，埋下了货币危机的隐患；同时又产生了外资流入推高了本币汇率的矛盾，触发了经济结构问题的暴露，或出现泡沫经济或出现经济滑坡，从而被迫实行本币贬值政策，直接导致货币市场和证券市场的交易风险，并最终引发金融危机。而近期，面对美元贬值，美国经济波动不确定，亚洲与美元相挂钩的货币升值也见扩大，不仅直接加大其投资成本和风险，而且也引起一些国家中央银行的关注与警觉。泰国和韩国更为突出加大干预与跟踪，进而表明无论货币升值与贬值，都需与各自国情相适应，各自宏观经济环境是自主抉择货币价值与走向的根本，别国不可强求干预。
　　
　　汇率机制是一个国家经济发展中非常重要的问题，是一个国家宏观经济调控的重要手段和杠杆，体现着一国货币的对外价值和一国的经济实力，它直接影响着一国对外贸易、资本流动和国际收支的平衡。汇率机制同经济发展模式一样，各国不可能都用相同的汇率机制，而应从本国的国情出发，制定有效合理的汇率机制。从短期看，一种汇率机制的行之有效，不仅要适应本国贸易和金融市场的需要，而且还要注重保护本币少受冲击，适时调整和不断完善；从长期看，一种汇率机制的切实可行，要随国际经济的变化和金融条件的转变而调整，一成不变的机制是行不通的，也是不可能的；汇率机制要视情况而变，视情况而动。在付诸实施汇率机制的过程中，汇率的变动也是在所难免的，汇率的升降应通盘衡量其利弊，以使汇率机制始终处于顺畅运行，而不受汇率波动的影响或将影响降至最低限度，形成较稳定的汇率机制，以促进自身经济全面发展状况的需要。因此，汇率的变动受制于经济发展的状况，汇率的稳定可促进经济的快速发展，反之则制约或干扰经济。尤其是对外开放程度较高，本国经济发展对外部条件依赖较强，进出口贸易占国民生产总值比重较大，外资投入过快过多的国家和地区，汇率的变动对其经济的影响程度越大。墨西哥和亚洲金融危机都证明，对外资依赖过多，且短期资金比例过大，导致汇率大幅下降，市场信心不足，进而直接冲击经济的发展。因此，各国政府要制定合理的汇率机制，充分运用汇率的经济杠杆作用为本国经济的发展服务。
　　
　　传统经济时代经济基本面对金融市场趋势具有主导与引导作用，金融随经济变化而调整趋势十分明显与突出；而经济全球化加快的新经济时代金融则既是经济运行的晴雨表，同时也是经济发展的超前反应，金融的波动与调整不仅明显影响经济发展趋势，同时对经济的作用也明显上升与强化。近年国际金融市场出现较大的波动与调整，其中美元资产信心的作用与风险的冲击则是更为重要的因素，尤其是美国经济环境与政策的变化，不仅使与美元相连带的金融基本价格的调整与波动较为明显，而且使得美元价值的忧虑和压力进一步加大，进而又直接影响着经济信心和政策的变化。美元资产信心持续维持以及美元强势货币政策的主导，确实有利于美国经济稳定和金融稳固，但也潜伏了美元风险压力，目前的美元贬值是一种自然修正和经济需求的双向反应。当前美国经济复苏依然具有不确定性，美国投资流动性下降明显，美元弱化和美股强劲特征明显。从1995-2000年美元上升25%，经济忧虑的加大使美元风险预期逐渐增加，主要体现在三个方面：其一是投资者信心风险。美国新经济使得美国就业结构和社会结构发生了深刻的变化，美国经济的上升造就了无数财富上升的效应，越来越多的普通民众成为股东，股份的社会化程度更为上升，形成了一股强大的投资力量，进一步形成心理预期效益，投资热情推动股市不断上涨，进而也加大私人债务急剧上升。而在其经济收缩和财富缩水时，美国股市下跌影响心理，直接打压投资信心，导致美元资产缩水局面出现。其二是消费者信心风险。美国国民生产总值中的个人消费占2/3，家庭的股市投入已经是美国经济消费中的重要支持力量，美国股市的发展将直接牵动美国民众的切身利益，直接影响美国社会的稳定。而股市财富的缩水直接影响消费水平的下降，影响消费心理。其三是企业信心风险。众所周知，股票的市场价格主要取决于上市公司的经营业绩，市场预期水平与实际收益有不对称表现，股市状况依然不明朗。经济质量的提高使得虚拟经济得以扩张，虚拟经济占主导地位，股市市值与实体经济不相符的现象成为人们关注和争论的焦点，进而扩大美元超值泡沫风险。而新经济的特殊周期与规律，既没有对照，也没有实践，且由于企业不规范经营的潜在风险，进一步加大了美元信心的危机，使维持美元资产的重要依托受创，美元资产缩水与企业效应紧密联系，并形成经济增长的桎梏，也成为经济复苏的可能契机与推进。企业信心不足，盈利水平直接影响股市价格走势，企业调整使美元贬值再所难免。
　　
　　近期世界经济和国际金融的变化与调整十分突出国家利益和国际主导，美国强势的继续与贬值的出现，一方面是美元汇率超值25-30%，欧元汇率低估20-30%