2005年，由于欧元、日元升值导致发达国家购买力增强及棉价、油价有望继续回落等原因，我们认为纺织行业机遇大于挑战。2005年配额取消后，未来三年的出口额可能激增50%，增幅达400亿美元；建议关注具消费升级和出口受益概念的纺织面料和辅料等子行业内的龙头生产企业，具有知名品牌和顺应我国城镇化趋势的品牌服装经营企业.

     整体看好局部谨慎

    展望2005年，我们认为行业机遇大于挑战。国内市场需求平稳增长，出口市场空间持续扩大。虽然可能会遭遇更多贸易摩擦，但发达国家通过配额等方式紧闭的大门终将徐徐打开，对中国等发展中国家开放的总体趋势难以逆转。加上原材料成本价格有望回落，部分子行业将从萧条走向景气，只要不出现人民币突然升值5%以上的突发情况，预计行业收入规模将有望继续保持20%以上的增长率，毛利率可能将回升到17%-19%的水平.

     未来三年出口额激增50%？

    2003年至今，我国纺织服装行业出口金额连续呈现同比20%的高增长。根据ATC协议规定，欧美等设限国家将在2005年全部取消进口配额。因此，可以预料行业的出口量还将在未来几年保持高增长态势。

    同时，欧美国家经济复苏迹象日益明显，特别是不断升值的欧元。一方面将放大欧盟经济区国家的购买力，扩大对外采购的金额；另一方面将促进欧盟国家加速纺织服装行业向发展中国家转移的步伐，以进一步改善产业结构，应对劳动成本不断攀升的挑战。

    我国服装产品在日本市场的份额已经超过80%，这主要归于地理位置上的优势。虽然继续扩大日本市场的空间有限，但不断升值的日元也有利于我国将更多的高附加值产品输出，从而不断改善产业结构。

    最近三年我国纺织服装出口金额每年以15%的增幅高速增长，2003年以来更上升到20%以上，每年增长的绝对额都在100亿美元以上。根据今年1-10月份的出口数据，可以肯定2004年我国纺织服装出口金额将超过800亿美元。

    因此我们预测未来三年我国纺织服装出口金额将达到1200亿美元左右，全球市场份额将达到30%左右，其中占有欧美国家的市场份额将达到20%。这意味着未来三年的出口额有望激增50%，增幅达400亿美元左右。

    虽然增长400亿美元看起来并不算多，但对于已经身居全球第一大出口国的中国而言，如果能够从占全球20%的市场份额再提高到30%，那么可以说又将创造一个奇迹。

    原材料价格回落降低成本

    2004年以来，随着北半球新棉逐渐上市，生产形势日益明朗，全球棉花产量将创历史新高，而且中国大陆的棉花产量也高达近600万吨。今年11月份国内棉花的均价在11000万元/吨，比美国棉价低近10%。所以，随着中国国内棉价的持续下跌，美棉价格目前已基本无吸引力。

    目前中国企业不仅不用进口美国的棉花，中国的棉纺产品也再次显现出由劳动力价格优势和棉价优势共同组合起来的综合竞争优势，这预示着未来中国棉纺产品将再次走俏国际市场。

    同时，由于近两年国内化纤企业纷纷扩产，生产规模直线上升，未来中国产品的生产原材料供给也不需太过担心。如果原油价格能够如期回落，那么随之走低的化纤产品价格也将成为支持中国纺织服装未来称霸国际市场的主要支柱。

    部分行业有望迎来春天

    国际服装市场所流行的面料与款式始终是在不断变化中，所以不同面料的纺织和服装的市场需求也在波动起伏中变幻。根据最新发布的国际流行面料预测，羊毛制品、牛仔布制品将再次成为市场瞩目的流行面料，所以我们预计这两个行业将在2005～2006年走进两年左右的景气周期。

    出口贸易摩擦可能加剧

    不论是美国还是欧盟，都会从经济、政治等方面，根据自身利益的需要调整对华贸易政策，可以预见，中国纺织和服装出口在全球配额取消后不会一帆风顺。我们必须对贸易摩擦的长期性、复杂性保持清醒的认识，做好充分的准备。

    而且西方国家的进口商历来就像政治家一样善于玩弄平衡术，并不打算将所有的鸡蛋放在一个篮子里，所以不会将所有的订单都交给中国，以防中国控制未来全球的纺织服装市场。

    人民币升值压力是最大利空

    还有一个因素就是汇率问题。人民币升值的压力越来越大，不利于我们利用配额取消的大好时机扩大市场份额。这关键取决于人民币升值的时机与幅度。根据测算，目前中国纺织对外的综合价格优势在10%左右，如果人民币的升幅超过这一限度，行业出口将受到沉重打击。

    此外，中国没有享受任何发达国家的区域性贸易优惠安排，平均关税水平比大多数发展中国家高。所以对人民币汇率进行任何幅度的调高，都将对行业出口形势产生深远的影响。

    面料、辅料龙头企业

    鲁泰江苏阳光黑牡丹

    我国是面料产销大国，然而，国内面料的质量、知名度和价格与发达国家相比，都存在较大差距，面料出口基本处于以量取胜的阶段。一方面是面料产量居世界第一，另一方面却花费近百亿美元进口高档面料，这种尴尬局面已持续多年。其实并非我国纺织企业完全不能生产高档面料，而是能够生产的企业较少，能够生产的品种较少。

    目前鲁泰、江苏阳光、黑牡丹和宜科科技等面料、辅料生产子行业里的龙头企业，他们的产品开发能力强，技术装备水平优，有自己的核心技术，议价能力强，倍受海外进口商青睐，产品出口量与日俱增。全球纺织配额取消后，这些企业的竞争优势将助推产品出口量继续扩大。伴随国内消费升级和出口量高速增长，这些公司将成为值得期待的投资品种之一。

    知名品牌经营企业

    雅戈尔凯诺科技红豆股份

    中国服装行业生产能力已经“大”到世界第一，利润率却小到手工作坊的水平。这根源于国内企业乐于走OEM道路，正如行业所顾虑的，“世界级的加工水准”和“全世界最大的加工车间”并不能确保我们能够充分利用纺织配额取消后的机遇，占领欧美等发达国家高档消费品市场。

    统计数字表明，2003年中国服装出口130亿美元，但深入研究就会发现一个事实：中国出口服装50%以上属于来料加工，30%由进口国提供商标、款式，进行贴牌代工生产，以自己品牌出口的服装不到总额的10%。走贴牌代工生产道路的直接结果就是产品毛利率奇低，通常只能有低于5%的利润率，仅能满足发工资，维持生产线运转，完全没有滚存利润进行技术改造和产品开发。而国内品牌经营企业却完全是另外一番天地，不仅毛利率高达30%-40%，还可以利用自己创立的品牌走多元化发展道路。

    所以，走品牌化道路已经成为企业未来发展的重要方向之一。我们建议筛选那些已经在国内建立自有知名品牌的上市公司作为投资对象，例如雅戈尔、凯诺科技、红豆股份和鄂尔多斯等企业。

    高成长的中小企业

    宜科科技

    高成长性的中小盘上市公司历来不缺乏二级市场机会，特别是最近两年上市的中小盘企业，不乏行业中的佼佼者。过去几年高资产回报率，加上募集资金项目的提前投产，将成为拉动2005年业绩大幅增长的火车头。建议投资者重点关注其中的宜科科技，其募集资金项目之一——高档里布生产线一旦在明年下半年顺利投产，将成为全球三大高档里布生产企业之一，企业未来前景光明。

    纺织机械行业

    景气度稳中有升

    据统计，2003年国内纺机制造业中的563家企业实现销售收入337亿元人民币，同比增长24%；产品产量达60万吨，同比增长32%。十二大类产品除人造纤维设备和绢纺设备外，棉、毛、麻、丝、合成纤维、非织造布、针织和染整设备都大幅度增长，无论是品种和产量，都占世界第一位。2004年受宏观调控、原材料涨价等因素影响，出口增幅缓缓回落，纺机行业总体增长势头趋于平稳。

    随着经济体制改革的不断深化和市场竞争的优胜劣汰，一批产品质量好、市场占有率高的知名企业脱颖而出。例如国有控股的经纬股份（000666），是生产清梳联合机、并粗细、精梳机组和自动络筒的棉纺成套设备的大型企业，棉纺设备在国内市场的占有率达70%，也是出口大户；还有浙江金鹰（600232）的亚麻设备、标准股份（600302）和中捷股份（002021）的缝纫设备等，都在国内市场中独占鳌头。

    预计2005年我国纺机行业增长势头将有所上升，以满足配额取消后内需的高增长势头和其他发展中国家出口增长的需要，行业景气度稳中有升。

    棉纺行业

    景气度上升

    2004年国内棉纺行业继续保持较快的增长势头，特别是棉纺织品的出口增幅仍保持在两位数，2004年前三季我国棉纺织品出口86.48亿美元，比上年同期增长11.63%。产品价格随着棉价略有上涨，但库存水平较上年同期有所增长。

    由于2004/2005年全球棉花丰收，全球棉价回落，而且国内棉价比国际棉价低，所以预计2005年棉纺企业产销率将有所提高，库存水