2009 年10 月9 日,华芳纺织控股70%的江苏力天新能源科技有限公司的磷酸铁锂动力电池1 号生产线已初步完成设备的安装、调试,全面进入产品试制、试产阶段,合计1000 万安时动力电池产能。公司第一条生产线产能设计是20000-30000安时/天,目前日均产量为5000 安时(一个电池片=8-10 个安时),即每天500 个电池片的产量,也就是说一天大概产50个电动车电池组(1 个电动车需要一个电池组,大概含有10 个电池片,约80-100 个安时了)。公司计划投产7 条生产线,目前厂房已经预留了3 条生产线的地方。2010 年上半年可能会扩张到3 条,但前提是第一条生产线满产。
公司目前依靠订单生产,目前基本还在磨合期,产量还比较低。现在公司组装电池的良品率已经高达90%,但还没有量产的。长三角如常州、昆山等地都是电动自行车生产地,其中雅迪已经采用公司的磷酸铁锂动力电池产品了,但还是在不断的检测过程中。中国电动自行车产量2000 万辆左右,目前还是使用铅酸电池的。所以公司产品还是以出口为主,主要市场主要包括美国和加拿大等,但还是一个送检过程中。1 月份通过了欧盟的CE 认证。
我们认为,2010 年以后中国电动自行车在使用磷酸铁锂电池上可能会有爆炸性增长的。因为既要替代铅酸电池,也要替代进口(动力电池目前大部分是进口的),所以未来替代需求将拉动磷酸铁锂电池的生产和使用;未来环保加强,磷酸铁锂电池更会取代铅酸电池。
由于电动自行车进入门槛比较低,所以公司先切入电动自行车小功率电池领域积累经验立足市场,未来公司将计划扩大到动力汽车的电池领域。目前公司的电动汽车电池也和武汉的汽车企业接触了,但依然处于检测过程。江苏力天也和上海交大合作研究,也和清华能源研究所也签订了合作协议,这类企业和研究机构将在未来大功率电池研发中提供帮助。
首次给予“增持”评级。综合上述测算,我们认为公司的合理股价应该在10.44-14.14 之间,我们认为市场对于公司棉纱以及磷酸铁锂电池业务的盈利预期可能偏高。但目前磷酸铁锂电池是市场的热点所在,市场也预期国家将出台新能源政策,所以电池业务符合国家产业政策,更多的机会在于主题投资,首次给予“增持”评级。
风险因素。磷酸铁锂动力电池未来投产的不确定性以及下游市场的复杂性;棉纱盈利的持续性。